A股策略周报:下跌时多展望正面 市场已运行至区间下沿

类别:策略 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳/钱力 日期:2020-09-28

  策略观点:下跌时候多展望正面,市场已运行至区间下沿经济复苏和流动性较缓收紧仍是支撑资产价格的关键因素。国内方面,九月份经济大概率仍将不错,中观上,地产和基建产业链主要化工品大部分处于去库状态,华东地区水泥价格上行,制造业里空调排产同比环比改善明显,汽车经销商库存系数同比环比双下降;服务业从PMI 数据来看也正在成为经济的复苏动能之一。流动性方面,资金端央行投放加大,信用端增速持续高位并未出现明显收紧迹象。

      欧美二次疫情、美股下跌风险、中美科技摩擦等风险因素对A 股影响已经弱化,市场情绪接近区间下沿。首先对于疫情问题,已经不是影响市场的核心变量,疫苗的出现只是时间问题而非会不会的问题,目前候选疫苗已经有望在四季度公布三阶段结果。美股风险则更多是流动性预期落空,而基本面不确定性仍存的问题,但国内货币政策早于海外开始正常化,A 股7 月以来的调整已经充分反映流动性收紧的预期。最后,A 股半导体和消费电子板块前期回调已经非常充分,估值也早已回到合理区间,这证明市场对于潜在的中美科技摩擦也已经充分计价。

      对外资流出也不用悲观,微观证据表明当前外资并非系统性流出,更可能是配置结构性调整。总量上的净流出更多是因为短线资金风险偏好变化导致的波动。

      宏观流动性:资金端维持紧平衡,信用环境整体仍偏宽松资金端,本周同业存单利率维持在3%附近,信用端,信用债发行继续放量,政府债融资增速维持高增。

      通胀方面,有色系有所趋弱,可能反映国际基本面复苏受阻,黑色系仍然上行。猪肉价格同比延续下行趋势。

      市场情绪:市场情绪再度回落

      整体上通过全A 融资买入额占总成交额占比来看,本周市场情绪继上周明显反弹后再度回落。

      主要投资者配置变化:机构资金明显流出,新能源和顺周期板块相对占优本周公募基金明显加仓至电新、消费者服务、有色和化工,北向资金切换至动力电池、IDC 和汽车零部件。杠杆资金未见明显主线。

      新发基金和产业资本:本周新发4只科创板ETF基金,下周新股发行将迎来大额申购

      本周共新发18 只基金,其中有4 只科创板ETF 基金,下周新股发行中金龙鱼将迎来申购,金额较大。

      风险提示

      海外经济恶化,中国信用环境收紧,数据和模型存在局限性。