FOF底层资产研究系列·固收类：穿越市场波动：债基经理的资产配置择时能力初探

　　中泰金工曾在《双管齐下：“风险+收益”视角下的基金经理评价——FOF 底层资产研究系列》固收类产品系列研究中，对各类型债基的收益归因到基金经理的进攻能力、防御能力、经历意外市场大跌后的修复能力、综合获益能力和信用风险控制能力进行了评价方法构建。本文将继续对各类型债基管理人的资产配置择时能力的评价方法进行探讨。

    　　含权类债基资产配置择时能力评价：主要着眼于基金经理对仓位的控制调整，构建资产配置择时能力指标，根据历史行情中权益和可转债投资机会，对基金经理捕捉权益和可转债的平均胜率情况进行综合评价。

    　　含权类债基股票资产选择效应评价：在前文筛选出的具有一定资产配置能力的基金经理中，基于优化版Brision 模型，进一步对其在权益仓位上行业配置择时能力和个股选择能力进行分析。本文采用的Brision 有几方面特色：

    　　① 采用对行业配置和选股超额收益改良的BF 模型；②将多期Brision 和单期Brision 结合应用；③应用多期Brision 时对基金经理不同产品历史业绩进行拼接；④基于Brision 结果对基金经理的择时和选股的正向性和稳定性进行刻画；⑤也可应用该模型对不同类别债券配置和收益情况进行分析。

    　　纯债型基金资产配置择时能力评价：基于Sharp 二次规划技术，选择不同期限的票据、短债和中长债指数建立多因素模型，再构建如下三大类指标来评价纯债基经理在不同类债券间配置的择时能力。

    　　风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；本报告模型的结果仅为理论条件下结果，与实际情况往往存在偏差，因此其统计结果仅做分析参考，不做投资建议；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。