煤炭行业周报：供需维持乐观 煤价淡季不淡

　　本报告导读：

    　　供给偏紧之下，需求回暖带动煤价加速反弹，近期海外煤价格底部反弹超过26%，国内煤价逼近600 元/吨高位且实现同比上涨，预计三四季度板块业绩仍将乐观。

    　　摘要：

    　　供给偏紧需求恢 复，煤价持续反弹。本周海内外煤价持续反弹，1）国内秦皇岛5500 煤价进一步上涨至595 元/吨，创年内新高，逼近600 元/吨红色区间关口，截至9.25 日秦皇岛港锚地船舶数56 艘，较上周增加9艘（19.1%），达到今年新高水平；沿海八省煤炭日耗为上年同期94.9%、供煤为上年同期88.1%，自8 月份进口煤环比大幅下降后供需维持呈现偏紧状态，淡季不淡煤价持续反弹。2）海外煤价反弹呈现加速趋势，其中纽卡斯尔动力煤价由低点47.5 美元/吨反弹至60.0 美元/吨、澳洲峰景焦煤价格从低点的116 美元/吨已经反弹至148 元/吨。3）分析原因，我们依然认为核心的驱动因素在于全球经济的持续恢复，虽然市场担忧疫情的二次爆发再次对经济形成冲击，但考虑到目前的严格防控以及疫苗的有序推出，预计未来经济再度出现大幅波动的可能性较小，全球经济恢复的过程中煤炭价格将持续强势，且有望在高位维持。

    　　持续重视板块现金价值，三四季度业绩预计乐观。1）煤炭板块资本支出高峰在2017~2019 年已经基本结束，未来国家政策角度和企业层面均难以支持继续新增产能，行业作为产业链最上游具备相对最优质的现金流，且目前负债率50%左右继续下降空间较小，增加股东回报是大势所趋，目前已有多家上市公司（如中国神华、淮北矿业等）提高分红比率，或（如陕西煤业、平煤股份等）提出固定分红下限，未来现金价值将进一步得到市场认可。2）港口煤价自9.14 日同比转正，而企业成本费用正得到持续优化，预计三四季度板块业绩将明显优于2019 年同期。

    　　推荐高股息和成长性龙头。需求持续改善带来的市场对顺周期板块配置增加，煤炭板块作为低估值、高股息、滞涨板块，在经济数据和煤价配合的基本面下仍将有持续表现空间。从高股息和成长性角度继续推荐：陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。

    　　市场表现&行业回顾。1）本周上证综指下跌3.56%，动力煤、炼焦煤、煤炭、焦炭板块分别变动-4.26%、-5.25%、-4.79%、-6.74%；煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业22/34 位。2）截至2020 年9 月25 日，秦皇岛Q5500 平仓价595 元/吨（1.2%），沿海5 大电日耗煤量10.40 万吨（-6.3%），可用42.12 天（8.5%），秦皇岛港库存为503.5 万吨（0.2%）。

    　　京唐港主焦煤库提价1430 元/吨（0.0%），港口一级焦2115 元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计241.0 万吨（-1.2%），200 万吨以上的焦企开工率为86.86%（-1.08PTC）。

    　　行业要闻。1-8 月榆林原煤产量32699.11 万吨 同比增长17.8%；河北省去年煤炭消费总量减少855 万吨；8 月我国出口煤及褐煤17 万吨 同比下降48.8%；山西省煤炭先进产能占比达到68%

    　　风险提示。宏观经济增速大幅下滑，全球疫情带来不确定性。