转债策略周报：弱势震荡之下筹谋新券

　　核心观点

    　　股市弱势震荡格局预计继续，静候转债新券可能是最好选择，我们在本期专题中对此进行了梳理。股市方面，长假前属于“垃圾时间”，而十一之后将进入美国大选倒计时阶段，变数仍多。我们仍认为做多窗口可能在11 月后出现，美国大选落地配合政策和资金惯性，以及十四五规划出台，博弈明年春季躁动。转债方面，股市驱动力不强、转债供给压力还需消化，建议继续控制仓位等待时机。板块机会快速轮动，板块间性价比出现再平衡，前期推荐顺周期品种机会减少。我们建议未来两个月静待龙头科技股错杀及核心资产价值修复机会，主题层面则转向对美国大选免疫与十四五规划相关品种。

    　　本期专题：盘点四季度待发优质新券

    　　股市弱震荡格局预计将继续，未雨绸缪新券可能是最好选择。盘点四季度待发新券，具备如下特点：首先，从转债资质看，新券行业、题材分布丰富，发行规模差异也不小。预计信用评级多数适中，但也不乏AAA 品种；其次，正股基本面方面，一是多数正股的业绩成长性好于行业平均、二是竞争力和回款能力整体较好、三是估值性价比有一定分化，部分正股存在困境反转或估值修复机会；最后，从正股交易结构和机构关注度角度看，待发新券可能存在“强者恒强”和“预期差”带来的结构性机会。综合这些因素，我们建议关注待发转债中的冀东水泥、鸿路钢构、精研科技、飞凯材料四只个券。

    　　股市研判

    　　股市进入长假前的“垃圾时间”，在美国大选倒计时阶段，变数重重，需要提防美国对中国半导体、金融制裁风险。我们重申震荡市的逻辑仍在继续，直到美国大选尘埃落定之后，政策和资金惯性配合十四五规划出台，市场在明年春季躁动前可能出现机会。中长期看，基本面、流动性和供求状况在2021 年都充满挑战，不能给予太高期待。市场结构来看，顺周期、低估值等风格经过一个月的演绎，相对性价比正在下降，而大消费与成长股的赔率则得到修复。在未来两个月，科技、新能源等仍可能承受压力，医药、农业与大金融品种仍将磨估值，十四五规划可能成为新主线。

    　　转债研判

    　　股市表现疲弱、净供给增加，加之局部事件冲击导致9 月转债表现落后于纯债。而展望四季度，转债新增供给或在700-800 亿，可能对市场造成阶段性冲击。策略方面，股市暂难出现趋势性机会，转债供给压力还需要消化，建议继续控制仓位等待时机。短期看，顺周期品种的结构性机会正在减少，关注对美国大选免疫品种。美国大选及供给压力消化之后，时间上年底至明年春季躁动之间可以期待一定的阶段性机会。板块配置方面，板块间性价比出现再平衡，存量个券仍以顺周期、美国大选免疫品种为主，但逐步开始埋伏十四五规划潜在受益品种。

    　　一级跟踪

    　　上周共有2 个转债预案公布，分别是锦鸡股份（6.0 亿）和陕西煤业（30.0亿）；通过股东大会的有4 家，分别是万兴科技（3.8 亿）、同有科技（4.6亿）、乐普医疗（16.4 亿）和晶科科技（30.0 亿）；还有8 家通过发审委，包括九洲集团（5.0 亿）、强力新材（8.5 亿）、汉得信息（9.4 亿）、威唐工业（3.0 亿）、万顺新材（9.0 亿）、海兰信（7.3 亿）、拓尔思（8.0 亿）和永冠新材（5.2 亿）；拿到证监会批文的有7 家，分别是同和药业（3.6 亿）、金麒麟（4.6 亿）、川金诺（3.7 亿）、华海药业（18.4 亿）、大秦铁路（320.0亿）、南方航空（160.0 亿）和星宇股份（15.0 亿）。

    　　风险提示：美国大选进程超预期；中美摩擦加剧；国际地缘政治冲突。