可转债周报：短期以稳为主 关注布局机会

　　转债新券前瞻：南方航空、盈峰环境

    　　南方航空：国内航空龙头企业。目前中国民航形成以南方航空、中国国航以及东方航空三大航空公司为主导，多家航空公司并存的竞争格局，从机队规模、市场份额及客运量来看公司位居全国首位。上半年受到疫情影响公司业绩下滑明显，但随着疫情逐步控制航空业呈现复苏态势，中国民航自二季度以来旅客运输量增速持续回升，公司内线占比在三大航空公司中最高，有望获益于行业回暖。公司持续推进广州、北京两大综合性国际枢纽建设，此外成本控制能力不断提升。未来关注宏观经济波动及疫情二次爆发等风险。可转债拟募集不超过160 亿元，相较于相近规模的银行转债，公司正股弹性相对较好。风险提示：宏观经济波动风险、疫情超预期风险、油价波动风险。

    　　盈峰环境：国内环卫装备龙头。公司的主营业务为智慧环卫、环境监测及固废处理等其他业务，从产品结构来看，环卫装备占比最大。随着城镇化率以及机械清扫率提升，环卫装备需求崛起，国内环卫市场化政策的逐渐加码，环卫服务市场化进入高速发展期。公司持续发力“智慧环卫”，环卫装备方面公司装备销售已连续19 年处于国内行业第一位置，在环卫服务领域的竞争能力快速跃升，近年环卫服务业务保持增长态势。订单方面，公司连续中标环卫大单，也一定程度彰显实力。可转债拟募集资金主要用于智慧环卫项目。风险提示：政策风险、经营管控风险、市场竞争加剧风险。

    　　上周市场回顾：转债指数下跌

    　　转债指数下跌。上周中证转债指数下跌2.10%，同期沪深300 指数下跌3.53%、创业板指下跌2.14%、上证50 下跌3.52%。周日均成交量（包含EB）217.48 亿元，环比下降5.37%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.87%。个券35 涨2 平282 跌，正股38 涨2 平279 跌。个券涨幅前5 位分别是英科转债（7.68%）、康隆转债（5.88%）、比音转债（5.36%）、振德转债（5.10%）、广电转债（4.31%）。

    　　行业整体回调。上周转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.87%，涨幅小于中证转债指数（-2.10%）。从风格来看，高价股性券跌幅较大，大盘券跌幅略低于中小盘券。从行业来看，除医药板块外整体有所回调，机械制造跌幅较大。

    　　全市场平均转股溢价率上升。截至9 月25 日，全市场的转股溢价率均值34.78，环比上涨3.29个百分点；纯债溢价率均值19.13%，环比下降2.24 个百分点。其中平价80 元以下、80-100元、100-120 元、120 元以上转债的转股溢价率均值66.38%、22.58%、10.03%、0.97%，环比分别变动4.92、1.03、-0.53、-0.46 个百分点。

    　　1 只转债公告发行。上周东方电缆（8 亿元）转债公告发行。审批方面，南方航空（160 亿元）、星宇股份（15 亿元）、大秦铁路（320 亿元）等9 只转债获批文；永冠新材（5.2 亿元）、拓尔思（8 亿元）、海兰信（7.3 亿元）等8 只转债过会；弘亚数控（6 亿元）、彤程新材（9.64 亿元）、中钢国际（11.9 亿元）、万兴科技（3.8 亿元）获受理；锦鸡股份（6 亿元）、双箭股份（5.5 亿元）公布了转债预案。

    　　转债策略：短期以稳为主，关注布局机会

    　　上周转债和权益市场回调明显，各行业普跌，医药受到欧洲疫情反复消息等因素影响小幅收涨。

    　　节前情绪处于低位，周日均成交额环比继续略有下滑，从估值来看，低价券估值近期压缩比较明显。短期市场波动较大，一方面以稳为主同时控制高价券等仓位去控制回撤，另一方面可关注新上市性价比较高，资质较好个券收集筹码的机会。行业上建议更多关注顺周期行业，科技成长以及医药等前期调整幅度较大，未来需要关注海外因素可能产生的扰动，对于业绩确定性较强，正股估值合理匹配的个券也可适当关注。标的方面可关注基建相关（远东、万青等），地产竣工产业链（欧派等），金融（国投、长证、国君、光大、张行等），风电光伏（明阳、福莱、隆20 等），公用事业及环保（瀚蓝、维尔、三峡EB 等），化工（桐20、利尔等），汽车（广汇等）。科技/成长（歌尔、欣旺、先导、景20 等）、医药（万孚等）可适当关注机会。