医药行业一周观察：海外第二波疫情来袭 关注检测板块业绩弹性

　　海外第二波疫情来袭，关注检测板块业绩弹性。9 月中下旬以来，欧美国家的疫情出现反复，每日新增确诊人数呈抬头趋势：9 月18 日，法国单日确诊人数创新高；9 月23 日，英国确诊人数达到5 月以来的峰值；加拿大总理特鲁多发表全国讲话中表示第二波疫情已在加拿大开始。受到海外第二波疫情的拉动，A 股医药板块本周上涨0.85%，在所有申万一级行业中排名首位；生物制药板块上涨4.17%，在生物医药行业的子版块中领涨，疫苗相关个股均有较好的表现。然而，我们认为，随着新冠疫苗III 期临床早期数据和结果发布时间的临近，市场对疫苗板块的估值趋于理性，板块再次反弹至前期高点的可能性不大。海外的第二波疫情催生新冠核酸检测的需求，建议关注国内相关公司的海外检测业务，包括华大基因、达安基因、东方生物。

    　　国产创新药亮相CSCO 会议。2020 年CSCO 会议召开，国内多家药企公布重点品种的临床进展及数据，包括卡瑞利珠单抗、特瑞普利单抗、替雷利珠单抗等。随着集采和医保政策的不断推进，行业发展方向加速向创新药转型；且在药品控费的大背景下，创新的价值再次凸显。建议关注研发能力较强的国产创新药龙头以及biotech 公司。建议关注：恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、复宏汉霖-B。另外，贝瑞基因在此次CSCO 会议上发布了肝癌早筛precar项目数据结果进步。经过一年时间，人群规模扩大，并且优化指标，精简到四类指标，灵敏性和特异性均得到提升。肿瘤伴随诊断和早筛赛道价值凸显，建议关注贝瑞基因。

    　　本周行情回顾

    　　本周全部A 股下跌3.49%（总市值加权平均），沪深300 下跌3.53%，中小板指下跌3.05%，创业板指下跌2.14%，生物医药板块整体上涨0.85%，跑赢大盘。分子版块来看，化学制药下跌1.59%，生物制品上涨4.17%，医疗器械上涨2.91%，医药商业上涨1.61%，医疗服务上涨0.75%，中药板块下跌3.38%。个股方面，涨幅居前的是奥锐特（46.56%）、正川股份（38.56%）、博晖创新（32.30%）、拱东医疗（31.79%）、康泰医学（29.55% ）， 跌幅居前的是*ST 华塑（-15.77%）、ST 康美（-13.90%）、九典制药（-11.12%）、普利制药（-10.10%）、香雪制药（-10.10%）。

    　　本周恒生指数下跌4.99%，港股医疗保健板块下跌6.41%（总市值加权平均），跑输大盘。分子版块来看，药品板块下跌4.53%，生物技术板块下跌4.27%，医疗保健设备下跌8.59%，医疗及医学美容服务下跌18.57%。个股方面，涨幅居前的是联合医务（17.27%）、宏力医疗管理（8.77%）、兴科蓉医药（6.78%）、密迪斯肌（4.17%）、精优药业（3.77%），跌幅居前的是励晶太平洋（-25.00%）、德斯控股（-20.00%）、开拓药业-B（-18.96%）、亚盛医药-B（-17.10%）、中国医疗集团（-16.67%）。

    　　板块估值情况

    　　医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）48.4，全部A 股市盈率18.1x，分子板块来看，化学制药45.1x，生物制品69.1x，医疗器械52.3x，医药商业24.1x，医疗服务96.6x，中药32.0x。

    　　港股医疗保健市盈率（TTM，整体法，剔除负值）32.9x，全部港股为16.5x，细分子板块来看，药品板块22.2x，生物技术板块105.8x，医疗保健设备47.9x，医疗及医学美容服务39.7。

    　　一周重要资讯

    　　上市公司重要公告

    　　——研发注册&产品合作

    　　【贝达药业】艾克替尼用于术后辅助治疗上市申请获受理【复星医药】RT002 用于中重度眉间纹治疗获批临床试验【三生国健】IL-4Rα单抗获NMPA 批准进行临床【华大基因】两项新冠病毒、甲型流感病毒及乙型流感病毒联合核酸检测试剂盒完成CE 认证【智飞生物】轮状病毒灭活疫苗获批临床试验

    　　【基石药业】在2020 年CSCO 学术年会上公布1）舒格利单抗单药治疗复发或难治性结外NK 细胞/T 细胞淋巴瘤的关键性 II 期研究结果，显示ORR 为 44.7%，CR 为 31.6%，mDoR 为 16.8 个月 2）舒格利单抗联合化疗作为一线方案治疗无法手术的局部晚期或转移性胃腺癌或胃食管交界处腺癌的Ⅰ期研究结果，显示ORR 为62.1%，mDoR 为 11.3个月，mPFS 为 8.3 个月 3）阿泊替尼治疗不可切除或转移性胃肠道间质瘤在中国的I/II 期临床桥接研究结果，初步显示较好的抗肿瘤活性——资金募集

    　　【药明康德】以104.13 元/股非公开发行6269 万股，募集资金65.3 亿元n 推荐标的

    　　复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大中华区权益的BNT162 新冠疫苗是潜在的first-in-class/best-in-class 候选疫苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在2020 年还有众多催化剂，包括复宏汉霖HLX02、HLX03 的相继获批上市和PD-1 单抗的报产，以及复星凯特CD19 CAR-T 的报产。

    　　贝瑞基因：公司是国内基因测序龙头公司，NIPT 领域双寡头格局稳定，公司持续推出新产品有利于提升毛利率和价格，随着市场渗透率持续提升，收入维持稳定增长，现有主营业务提供稳定利润和现金流。肿瘤早筛独家产品落地在即，伴随诊断业务空间巨大。

    　　迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。

    　　恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。

    　　爱尔眼科：业务能力和融资能力突出，屈光、视光业务放量增长，白内障业务转型提价。国内疫情冲击下快速恢复，彰显品牌实力，在当前的大周期降息背景下，高确定性龙头企业估值将随之提升。

    　　华大基因：公司为基因测序行业龙头，全产业链布局，新冠检测业务弹性巨大，下半年业绩有望受到海外的第二波影响再次提升。

    　　迈克生物：核酸检测国内、欧美三证齐全，出口潜力巨大；集采多省中标。具有欧盟和美国的出口资质。预计海外疫情贡献净利润 1.12-2.24 亿，在现有盈利预期的基础上，带来约17%~25%弹性空间。

    　　天坛生物：采浆规模及未来采浆增长预期行业领先，凝血因子类产品即将获批上市，补齐吨浆利润的短板，层析法静丙研发进度行业领先，长逻辑优秀。

    　　佰仁医疗：技术过硬的小而美，拥有国内唯一有长期大组临床数据支持的外科生物瓣产品，研发管线布局介入瓣领域，补片业务作为有机补充。

    　　中国生物制药（1177.HK）：公司的创新属性日益增强，研发管线储备丰富，进入密集收获期。大品种集采的影响在2020年后逐渐减弱。

    　　复宏汉霖-B（2696.HK）：生物类似药领先者，重磅产品曲妥珠单抗即将率先获批，四大生物类似药提供现金流；PD-1等创新药研发加速追赶提升估值。

    　　先健科技（1302.HK）：先健科技是心血管微创介入领域的龙头企业，多款主动脉介入支架2021 年起陆续上市，左心耳封堵器替代抗凝药使用前景广阔，铁基支架平台性技术进展顺利。

    　　金斯瑞生物科技（1548.HK）：子公司南京传奇的BCMA CAR-T 细胞疗法LCAR-B38M 在ASCO 公布的数据优异。公司基因合成业务稳健发展，生物制剂CDMO 业务快速发展，传奇的其他细胞治疗在研产品线价值未来也将逐步体现。

    　　三生制药（1530.HK）：公司是国内领先的生物药生产企业，前期股价超跌，市场低估了公司的整体增长性。子公司三生国健是国内第一批专注于抗体药物的创新型生物医药企业之一，具有较强的研发能力，科创版上市后有望迎来价值重估。

    　　风险提示

    　　第二波疫情的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险