策略周报:成交回落交投清淡 适度降仓节后再战

类别:策略 机构:山西证券股份有限公司 研究员:麻文宇/梁迪柯/李杰/翟子超 日期:2020-09-27

  投资要点:

      市场观察:沪指跌至缺口附近,外资大幅净流出本周,沪指向上触及30 日线后持续下挫,周五沪指再度跌至缺口附近。

      从指数来看,本周沪指回调明显,创指维持震荡整理态势。从市场情绪来看,临近国庆,市场交投清淡,三大指数的成交额及换手率继续缩量。从板块来看,受消息面影响,本周疫苗、医疗器械及证券板块涨幅居前。

      行业方面,本周申万行业多数收跌,汽车、休闲服务、非银金融涨幅居前,农林牧渔、食品饮料和医药生物跌幅居前。

      经济:8 月份工业利润稳定增长

      国家统计局网站公布数据显示,1-8 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5 亿元,同比下降4.4%,降幅比1—7 月份收窄3.7 个百分点。1-8 月份,规模以上工业企业中,国有控股企业实现利润总额9509.4亿元,同比下降17.0%;股份制企业实现利润总额26340.8 亿元,下降5.2%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额10384.4 亿元,下降0.4%;私营企业实现利润总额10699.7 亿元,下降3.3%。8 月当月,全国规模以上工业企业利润同比增长19.1%,延续稳定增长态势。

      生产端的数据佐证了我国经济在进一步复苏。此前公布的8 月社会消费品零售总额增速已实现年内首次转正,我国经济的供给端和需求端持续修复态势不改。具体来看,原材料制造业(利润增长32.5%,增速比7 月份加快17.8 个百分点)和装备制造业(装备制造业利润同比增长23.1%)利润表现较好,投资者可适当关注。

      政策:三部门发布《QFII、RQFII 办法》,我国继续扩大对外开放证监会9 月25 日消息,为切实提高资本市场对外开放水平,2020 年9月25 日,经国务院批准,中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(以下简称《QFII、RQFII 办法》),中国证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》。《QFII、RQFII 办法》及配套规则自2020 年11 月1 日起施行。

      此前的《QFII、RQFII 办法》主要问题在于门槛过高,投资范围有限。

      在《办法》出台初期,能够满足外资对我国的投资需求。但随着我国经济规模的扩大及有意愿进入我国的金融机构数量增加,《办法》已无法满足需求。本次修订后,有望吸引更多的外资机构进入中国,中长期来看有利于增加我国资本市场的资金来源,吸引更多的增量资金。

      热点:短期规避地产板块,树立价值投资理念本周有三大热点值得关注。其一是地产“三条红线”被投资者热议,在9 月25 日举行的万科媒体交流会上,董事会主席郁亮表示,这是行业重大游戏规则的改变,是对所有开发商的挑战,“这次的监管是穿透式的,明股实债、表内表外全覆盖,之前的财务技巧是没有任何作用的。”其二是对于国联证券收购国金证券交易信息泄露一事,证监会已根据相关规定要求国金、国联证券自查,并提交内幕知情人名单,启动核查程序。其三是证监会新闻发言人常德鹏25 日表示,上市公司互动平台对上市公司加强投资者关系管理起到积极作用,我们注意到部分上市公司利用该平台存在披露误导性信息行为,如利用新冠肺炎防控蹭热点,违法违规披露信息。

      证监会在评估总结互动平台存在的问题,加强对平台管理。

      以“三条红线”为标准,不少房地产企业位列其中。房地产属于高杠杆资金密集型企业,在市场逐步认识到高周转模式不可持续后,房地产板块的估值逐步回落。虽然地产的盈利有韧性,但盈利增速的持续性存疑。

      叠加短期消息面利空,建议投资者短期规避。

      此外,无论是此前的王府井事件还是近期的并购重组、以及上市公司有意蹭热点事件,监管均是重拳出击。监管在着力引导A 股走向制度化、规范化,逐步消除A 股存在的陋习。建议投资者树立价值投资的理念,更多的关注公司基本面,规避题材炒作暴涨暴跌的风险。

      市场策略

      本周,指数持续下行,沪指再度触及前低。从情绪上来看,节前效应明显,投资者交投清淡。从板块上来看,新冠疫情二次爆发的担忧及多个新冠疫苗进入三期临床等消息刺激了疫苗板块上行,证券并购重组的消息也刺激了证券板块上涨。但从成交量来看,本周成交量跌至日均6000 亿左右的水平,缩量明显。

      展望后市,指数大概率维持震荡走势。下周仅有三个交易日,此后八天停止交易,节后1 个交易日后再临周末,交易时间短而停市时间长,难有大级别行情。从基本面及消息面来看,暂时未有明显利好或利空,资金难以选择方向。当下市场波动较大,持仓过节有一定的风险,建议投资者适当降低仓位。

      风险方面,我们提示两点。其一是地缘政治风险,美国近期挑衅意味十足,不排除在国庆期间做出新的挑衅动作。其二是市场风险,欧美各国在经济、疫情管控及货币政策等多个重要事项上犹豫不决,欧美股市也随之大幅波动,外围市场大幅波动对A 股也有负面影响。

      中长期来看,我们建议投资者关注四个方向:行业景气度反弹:影视、交通运输、酒店;业绩确定性:建筑材料;估值偏低,基本面风险不大的板块:煤炭、钢铁;长期优质赛道:医药、光伏、电子、新基建。

      风险提示

      中美外交关系恶化;全球经济重启不利,主要经济体债务风险;美联储扩表速度放缓,流动性边际收紧