粤开策略大势研判：三因素导致股指运行谨慎(附A股三季报预告全梳理)

　　大势研判：短期震荡持续，市场情绪谨慎

    　　本周A股震荡下行，截至周五（9 月25 日）收盘，沪指收于3219 点，周跌3.56%；创业板指收于2540 点，周跌2.14%。本周沪深两市总成交额3.37万亿元，相比上周减少4017.13 亿元。盘面上看，申万一级行业除医药生物上涨，其余板块均下跌，有色金属、汽车、房地产领跌。

    　　本周在外围股市调整、卫生事件二次爆发担忧等外围扰动的背景下，北向资金大幅流出247.10 亿元。本周北向资金集中减持的方向集中在大消费领域，特别是医药、食品饮料，金融行业也遭到减持；增持方面，北向资金缺乏明确的加仓方向，新能源汽车领域保持了进攻态势，但规模有限，且集中在少数几只蓝筹股。节前的避险情绪仍在，北向资金表现短期波动较大。

    　　9 月25 日早间，富时罗素宣布中国国债将自明年10 月起正式被纳入世界政府债券指数，本次纳指成功后，中国债市将有望迎来1250-1500 亿美元的资金流入。继A 股被纳入三大指数后，中国债券市场也被纳入三大主要债券指数。外资长期流入中国资本市场的趋势下，长期增量资金值得期待。

    　　近期大盘仍处于震荡调整过程中，市场下跌主要有以下几方面因素：

    　　（1） 欧美股市二次下跌，投资者担心十一长假期间如果出现外围扰动，将对节后的风险偏好造成影响；

    　　（2） 蚂蚁集团等大盘股即将发行，部分二级市场资金可能会被分流；（3） 临近季末，资金面偏紧，市场成交量萎缩。

    　　历年A 股各指数国庆前后表现

    　　双节临近，我们统计了过去10 年A 股指数在国庆假期前后5 个交易日的市场表现，统计结果表明国庆假期后5 个交易日上涨次数显著高于国庆假期前。

    　　过去十年上证指数、中小板综指、创业板综指在国庆前5 个交易日上涨概率分别为40%、30%、50%；而国庆假期之后5 个交易日的上涨概率分别为90%、90%、80%

    　　配置方向：短期A 股仍在风险释放中，投资宜保持谨慎，重点关注三方面（1）顺周期板块，关注三季报预喜率较高且低估值板块。如白酒、水泥、航空板块，以及当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品等。消费板块如食品饮料、白酒、医药是A 股的核心资产，具备真正的品牌价值与增长能力。消费股和医药股经过前期估值持续消化，可以趁调整布局；（2）大金融板块，重点关注券商、金融科技、保险。受益于经济持续复苏叠加我国资本市场深化改革的持续推进，券商行业具备政策与盈利的双重催化，优先关注综合实力出众的头部券商和差异化特色鲜明的中小型券商，创新型业务的展开需要配套设施的完善，金融科技迎来发展机遇。车险综合改革及配套规定均已落地，短期影响相对有限，依旧看好资产端与负债端合力推动保险行业的估值修复。

    　　（3）科技板块值得中长期关注，待外部扰动平息后等待机会。重点关注调整已基本到位的科技龙头、“十四五”受益标的、Q3 业绩向好的军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。

    　　A 股三季度业绩预告点评：关注低估值高预喜率板块截至2020 年9 月26 日，沪深两市共580 家公司披露三季度业绩预告，其中预喜率为35.51%，共206 家企业。

    　　目前科创板和中小板的三季报业绩披露率相对较高。从已披露企业的预喜率来看，各板块中创业板和中小板的预喜率较高。从各行业（申万一级行业）业绩披露率来看，休闲服务、交通运输、轻工制造、汽车、商业贸易披露率居前；银行、建材、钢铁、非银金融、公用事业披露率较低。 从各行业已披露企业预喜率来看，农林牧渔、电气设备、电子行业、医药生物、国防军工的预喜率较高，商业贸易、休闲服务、采掘、交运、传媒行业的预喜率较低。

    　　业绩增速行业分布方面，以披露的预计增速平均值统计，净利润增速在20%以上的公司主要分布在医药生物、化工、电气设备、电子、机械设备、计算机行业。

    　　总的来看，共有10 个行业预喜率超过40%，披露率超过10%，其中农林牧渔、家用电器、化工行业估值较低。随着20H2 经济弱修复，顺周期板块的盈利预期也会弱改善，估值处于低位且盈利预期改善空间较大的行业，具有更高性价比。

    　　风险提示：经济恢复不及预期、外围环境超预期走弱、政策推进不及预期