A股市场策略周报：近期哪些因素在影响市场？后续怎么看？

回顾：2 月4 日《洗净铅华，科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3 月1日《全球剧震，A股将率先走出冲击》强调外部压力下A 股自身韧性。3 月18日以来，连续发布多篇《底部区域》系列报告，强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5 月判断科技再起。6 月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7 月在市场一片风格切换呼声中，连续发布多篇《大分化时代》报告，坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。

    展望：保持多头思维和战略定力，继续看好机构牛、结构牛——近期市场持续震荡调整，叠加多重利空因素扰动，进一步冲击市场风险偏好，放大了市场波动。近期市场持续调整，当前来看，主要受以下几个因素影响：

    首先，国庆长假临近，市场观望情绪浓厚。由于国庆假期跨度较长，市场倾向于对其时间成本和风险提出更高的溢价，导致市场整体风险偏好的下移。从过去的经验来看，国庆前期A 股市场成交通常都出现缩量。尤其是今年10 月十九届五中全会召开在即、“十四五”规划将出，关系着未来5 年的整体政策方向。进一步加深了市场的观望情绪。但同样参考过往经验，国庆假期归来之后市场在大多数情况下都是上涨的。2010 年以来，国庆长假归来首个、前5 个和前20 个交易日平均涨幅为0.56%、2.11%和4.19%。因此，对于长假对于市场的影响不必过度担忧。

    其次，近期美欧股市大跌，冲击市场风险偏好。近期欧洲、美国新冠疫情再次出现反复，其中欧洲新增确诊病例更已经远高于第一波疫情时的高峰。但整体来看，一方面，经历此前疫情冲击后，各国在疫情应对方面已经累计了一定的经验与资源，疫情影响将相对有限。另一方面，对冲疫情影响美欧央行已开启史无前例的货币宽松。从当前来看，欧洲央行扩表仍在持续推进。而美联储尽管近期扩表放缓货币政策力度很难有进一步的提升，但其QE 仍在继续。全球流动性极为充裕，市场不存在系统性风险。

    第三，中美贸易摩擦持续扰动。根据路透社9 月26 日的报道，美国政府已经对中芯国际施加了出口限制。美国对华贸易战、科技战升级，持续冲击A 股。但我们反复强调，当前市场对于外部风险的恐慌，已在很大程度上反应在受中美摩擦升级影响最大的半导体、通信等板块仓位的回落上。

    其次，当前市场对中美摩擦缓和的预期普遍悲观。在市场已做好最坏打算的情况下，外部风险对于A 股市场的影响也将钝化。更重要的，当前中美“科技持久战”已然打响，资本市场也将承担起历史使命，必须也必将成为加速科技创新的关键助力。

    因此，短期在内外部因素扰动下，市场风险偏好收缩，加深了震荡调整。

    ——市场并没有系统性风险。后续，继续看好机构牛、结构牛。建议保持多头思维和战略定力，利用调整机会配置优质资产。当前我们正处于一个由散户直接持股向间接持股转变，居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产，机构增量资金持续入市的趋势性进程中。后续，在宏观流动性不会出现系统性收紧，同时机构增量持续入市、股市流动性充裕之下，当前市场大逻辑并未发生变化。因此，继续看好机构牛、结构牛。建议保持多头思维和战略定力，利用调整机会配置优质资产。

    投资策略：继续看好科技+消费两大主线，关注科创板——科技+消费将是市场长期主线，聚焦科创板投资机会。

    ——景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

    风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。