龙马环卫(603686):环卫服务订单释放有望加速 装备新能源化进程持续

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:卢日鑫/谢超波 日期:2020-09-27

核心观点

    环卫装备回升态势良好,新能源化持续推进:受政府部门及第三方环卫服务公司采购节奏逐渐恢复推动,环卫车销量市场回暖,根据交强险数据,1-8 月全国环卫车总销量8.0 万辆,同比+1.6%,增速同比转正,对应7-8 月销量2.0 万辆,同比+4.0%。同时1-8 月全国新能源环卫车销量2284 台,同比增长51.1%,但渗透率仅2.8%,其中龙马环卫新能源环卫车市占率达8.3%,相比19 年提升1.7pct。环卫装备市场回暖,叠加环卫装备新能源化持续推进,我们预计公司全年设备总销量有望达8000 台,其中新能源环卫装备400台,对应2H20 总销量5348 台/新能源环卫装备283 台,环比有望+100%/+142%。

    4Q20 环卫服务订单有望迎来加速释放:根据公司8 月环卫服务项目中标公告,7-8 月中标项目合计年化合同额0.98 亿元,较上半年新签订单5.24 亿节奏有所放缓。但随着年底政府招标逐渐开启,公司作为环卫龙头有望积极参与,4Q20 环卫服务订单有望加速释放。未来随着环卫市场化加速推进,及环卫服务项目一体化、大型化助推已市场化部分向头部集中,龙头环卫企业有望充分受益。

    拟定增融资,助力“装备+服务”双轮发展:8 月公司启动定增方案,拟非公开发行股票募集资金10.6 亿元,募集资金将用于投资建设智慧环卫一体化平台(4.0 亿)、环卫装备产能扩张(2.7 亿)、厨余垃圾处理设备研发(0.9 亿)以及偿还银行贷款。目前环卫装备产能已在扩建,助力环卫装备板块业绩增长。

    财务预测与投资建议

    我们维持公司盈利预测,2020-2022 年归母净利润分别为4.56/5.64/6.53 亿元,EPS 分别为1.10/1.36/1.57 元。根据过去四年公司平均PE(TTM),维持公司2020 年31 倍PE,维持目标价34.1 元,给予买入评级。

    风险提示

    新增合同量不达预期;环卫服务毛利率下滑;设备销售不达预期。