8月工业企业利润点评:上游行业利润恢复明显

类别:宏观 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘鎏/张文朗/彭文生 日期:2020-09-27

工业企业利润维持高增长。8 月工业企业利润同比增长19.1%,略低于7月19.6%,1-8 月累计同比跌幅收窄至4.4%。受益于需求回暖和原油、铁矿石等大宗商品价格回升,上游行业利润恢复明显。

    采矿业利润跌幅收窄。8 月份,采矿业利润同比下降11.9%,降幅比7 月份大幅收窄28.7 个百分点。煤炭开采和洗选业利润同比跌幅从7 月40.9%下降至8 月9.3%,石油和天然气开采业跌幅从68.5%下降至52.5%。

    制造业总体利润增速回落,但原材料制造业利润增速加快。8 月份,原材料制造业利润增长32.5%,增速比7 月加快17.8 个百分点,拉动规模以上工业利润6.7 个百分点。石油、化工、钢铁等行业利润增速加快。制造业利润总额同比增速从27%降至22%,增速仍然较高。

    汽车、计算机等行业利润增速高位回落。受生产增速回落、投资收益减少等影响,汽车制造业增速较7 月份有所回落,但仍保持55.8%的快速增长。计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增速回落至13.5%。

    消费相关行业利润同比负增长持续。服装、皮革、木材、家具、文美体娱用品等消费行业利润同比仍在下跌。工业企业营业收入增速加快。工业企业营业收入同比增长4.9%,比7 月加快1.6 个百分点。多数行业营业收入增速加快,如化纤、橡胶和塑料、金属制品、通用设备、专用设备等行业。纺织服装、皮毛制品营业收入同比仍在下跌。有色、计算机、汽车等行业营业收入增速出现回落。

    工业企业产成品库存增速回升,现金流压力加大。8 月末规模以上工业企业产成品存货同比增长7.9%,比7 月末7.4%加快,和PPI 回升方向一致。规模以上工业企业应收账款同比增长14.5%,比7 月末14%加快。

    企业利润改善对制造业投资起到促进作用。8 月制造业投资增速从7 月-3.1%上升至5%,受去年同期基数下降影响较大。但过去几个月制造业投资增速趋势回升和企业利润改善有关。往前看,随着4 季度国内外需求进一步回升,工业企业利润有望保持较快增长,消费相关行业利润也有望改善。值得关注的是,企业盈利回升同时,仍然面临库存上升和现金流压力,宏观政策仍然需要保持相对宽松,避免过快收紧。