固收周报:本周股市大幅回调 关注转债投资机会

类别:债券 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:李勇 日期:2020-09-27

本周可转债一级市场有2 支可转债发行,总发行量为16.00 亿元,较上周增加0.42 亿元;有1 支可转债偿还,为到期赎回,其规模共计0.10亿元,较上周减少0.43 亿元;净融资额15.90 亿元,较上周增加0.85亿元。长期来看,目前可转债发行波动较大。

    本周共有22 家公司可转债有新进展,其中1 家公司通过了董事会预案,5 家公司通过了股东大会,9 家通过了发改委审核;7 家公司通过了证监会核准,分别为同和药业、川金诺、华海药业、金麒麟、大秦铁路、南方航空、星宇股份,行业属于化学制药、化学制品、化学制药、汽车零部件Ⅱ、铁路运输Ⅱ、航空运输Ⅱ、汽车零部件Ⅱ,涉及发行规模分别为3.60、3.68、18.43、4.63、320.00、160.00、15.00 亿元。

    从股票指数走势来看,本周股票市场大幅回调,指数全面下行,上证综指、沪深300、创业板指、中小板指分别下跌3.56%、3.53%、2.14%、3.05%。债转股指数下跌4.19%;本周可转债指数大幅下行,上证转债、深证转债、中证转债指数分别下跌2.11%、2.06%、2.10%。

    从申万行业指数的角度来看,本周行业指数整体走低。仅医药生物行业上涨,涨幅为0.51%,跌幅最大的五个行业为建筑装饰、建筑材料、房地产、汽车、有色金属,跌幅为5.63%、5.70%、6.35%、6.47%、7.20%。

    截至2020 年9 月25 日,存量可转债共计353 支,存量余额共计4512.78亿元。其中银行业存量可转债余额最多,高达1580.40 亿元,其他行业则分布较为平均。除银行外存量可转债券余额最多的另外四个行业为化工、公用事业、非银金融、有色金属,该四个行业本周均呈下跌趋势。

    从个券涨跌幅看出,可转债涨跌情况与级别相关性较差;从正股涨跌幅排名可知,正股涨跌榜与可转债涨跌榜有一定重合,正股涨跌榜未延续上周涨跌情况。本周市场最活跃的前五支可转债分别为起步转债、广电转债、通光转债、振德转债、英科转债。

    本周股票价格已经超过转换平价的转债共计51 支。

    截至2020 年9 月25 日,可转债的纯债溢价率中位数为28.87%,转股溢价率的中位数为13.64%,可转债整体股性较强。

    本周可转债共转股10,299.87 万股,其中16 牧原03 本周转股数为8,204.40 万股,占全部转股数的79.66%。截至9 月25 日,16 牧原03、唐人转债、溢利转债的累计转股比例为100.00%、94.63%、91.83%。

    (1)经济秩序稳步恢复,国际局势日趋复杂。上周央行公开市场净投放4800 亿元,下周仍有4600 亿元逆回购到期,整体来看货币政策仍维持灵活适度,边际略有收紧。8 月经济数据表明制造业持续恢复,市场需求加速提升,国内经济恢复态势良好,而海外疫情仍未有效遏制,预计未来汇率波动或小幅走强。发改委等四部门发文要求加大新兴产业投资,加快5G 等产业提质增效。财政部牵头海南自贸港所得税优惠政策,将助力高端产业及人才聚集。目前国际形势日趋复杂,应做好长期持久战准备。当前偏股型转债估值水平普遍较高。(2)投资策略:近期股市波动剧烈,板块轮动明显,震荡回调或衍生机会,但仍需合理控制风险。国庆中秋将临,消费旅游板块或有望上行。可关注低估值绩优蓝筹股。长期仍看好新基建、新能源等板块,代表标的有隆20 转债、恩捷转债等。但可转债的波动明显高于纯债,谨慎选择高估值的主题,同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

    风险提示:关注股市波动风险,国内外疫情反复、中美摩擦风险。