动力煤策略周报：冬储采购启动 煤价驱动较强

动力煤

    主要逻辑：

    1、供给方面：内蒙煤管票管控严格，煤矿开工生产增幅有限，部分矿后期生产仍然可能受限，晋陕地区煤矿产销正常，供应稳定；进口收紧继续维持，报关通行时间拉长，国际海运煤进入国内市场依旧较大，预计全年均将受到一定的影响。

    2、需求方面：用电消费淡季，电煤日耗水平不断下滑，终端实际消费下降，但上游供应不断收紧，且10月份大秦线检修，下游冬储预期或逐步兑现。

    3、库存方面： 基于蒙区产出受限与大秦线发运问题，港口调入难以提高，港口到货量下降，而下游为应对冬季需求或已启动采购，港口库存出现下降。

    4、利润方面：主产地地销与内陆直达表现良好，坑口价格不断上涨，而近期港口价格虽同步上行，但港口-坑口利润水平仍处于中等偏下水平，难以调动港口发运积极性。

    5、总体来看：随着内蒙主产区管制与进口煤配额减少常态化，国内动力煤供应量增量受限，港口优质煤源结构性短缺现象日益明显，市场支撑较强；而基于供应端与物流检修问题，终端冬储提前将逐步兑现，市场矛盾放大，短期内仍呈现高位震荡的格局。

    操作建议：区间操作

    风险因素：进口政策放松（下行风险）；冬储提前启动（上行风险）