黑色金属策略周报：需求平稳回升 节前震荡运行

螺纹螺纹库存去化继续加速，但高产量下去库仍不及去年同期。近期期价贴水持续扩大，产业矛盾重归主导，需求启动节奏整体仍偏慢，钢价持续承压。高库存、低利润下，市场逐步交易减产预期，短期钢价震荡运行为主，等待减产预期落地或旺季需求进一步启动。

    热卷近期热卷需求端增量有限，高产量压力持续存在，库存连续累积，市场心态转弱，现货进一承压下行。

    在减产预期和需求企稳预期下，盘面短期震荡运行，目前主要矛盾不在热卷端，关注卷螺价差波动情况。

    铁矿

    国庆前钢厂大都采用分散购买铁矿的策略，补库对铁矿价格提振力度较小；中品澳矿库存虽有所分化，但不改宽松格局，溢价继续回落；总体供应上，巴西发往中国比例提升，非主流矿进口增加，铁矿到港同比放量，预计后续仍将保持高位，而需求端近期成材需求不及预期，钢厂利润压缩，且唐山限产趋严，铁矿需求受到压制，铁矿整体呈现供需宽松格局，预计铁矿将继续震荡回落，但高基差也将压缩其下跌空间。

    焦炭焦炭库存仍在去化，第三轮提涨落地后，随着供应缺口的缩小，现货向上的空间已不大。而期货价格波动较大，主要是由于市场交易减产预期，焦炭受到明显打压，但需求本身处于缓慢恢复的状态，焦炭供应又较为偏紧，目前01合约下跌至1900附近1900附近，已提前反应现货三轮提降，期货贴水较多，10月份需求可能有部分回归，在需求走弱明显、铁水大幅减产前，总体也不宜过度悲观。而需求或总体难以超预期，同时新产能压制上方空间，预计焦炭将维持震荡调整的状态。

    焦煤近期国内焦煤现货有所反弹，而期货虽然受到黑色震荡调整、铁水减产预期的拖累。由于终端需求处于缓慢恢复的状态，后期或仍有部分回升空间，海外市场也在复产，这两周海运煤价格大幅反弹，焦炭新产能有释放，四季度一般是下游补库存的时期，因此焦煤供需有改善驱动，虽然受黑色整体的影响，但总体支撑或相对较强。

    废钢

    终端需求启动偏慢，在高厂库、高供给、低利润的背景下，成材端有减产预期。废钢基地分散、库存管理能力薄弱，在产业链中话语权最弱，随着源头供给增加、自身供需格局也在边际转弱，成材下跌时基地心态不稳、积极送货，因此在减产预期下，价格更容易受到挤压。钢厂策略为通过实际有限度的减产压制铁水价格，通过减产预期打击废钢价格，将成材端的压力转嫁给废钢，因此在废钢性价比凸显的情况下，废钢日耗有所回升，短流程也坚持不减产，但在成材偏弱情况下，废钢底部并无支撑，如后期终端需求启动依旧偏慢，则废钢价格将继续承压。

    硅锰硅锰真实需求较好，供给同样维持高位，市场呈供需两旺的状态，但供给增速明显高于需求增速，供应压力有所加大。上周期货价格震荡下跌，主要源于是硅锰、锰矿的高供应压力，另外也受黑色整体的拖累。10月份国内需求缓慢恢复，国庆补库已基本结束，锰矿价格弱稳，若后期需求未能超预期，而硅锰产量又不断提升，硅锰有下行压力。

    玻璃市场供应短期难以大幅释放，而需求已进入季节性旺季，消费采购较为旺盛，市场基本面中短期仍是紧平衡格局，但前期价格提涨速度过快，下游深加工短时难以消化，且国庆来临短时内限制采购增速，预计经过调整后，市场仍有上涨可能。

    纯碱由于供应端主流区域受到影响，生产供应增量难以实现，并呈现下降态势，而需求端适逢旺季相对平稳短期基本面由宽松向平衡过度，价格呈现高位震荡的格局。

    动力煤随着内蒙主产区管制与进口煤配额减少常态化，国内动力煤供应量增量受限，港口优质煤源结构性短缺现象日益明显，市场支撑较强；而基于供应端与物流检修问题，终端冬储提前或将逐步兑现，市场矛盾放大，短期内仍呈现高位震荡的格局。