休闲服务行业周报:国庆三亚酒店预订火爆 华住遭沽空不改市场逻辑判断

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘乐文 日期:2020-09-27

本期投资提示:

    一周主要回顾与展望:本周休闲服务指数下降1.3%,相对沪深300 指数上升2.23%,在申万一级行业里排名第2 位。本周市场回调较大,除医药生物板块外其他均出现负收益,其中周期股跌幅相对较大。板块一方面近期文旅部宣布将景区接待游客量不超过最大承载量的比例从50%上调至75%,另一方面临近国庆小长假,情绪影响下相对跌幅较小。

    核心观点:港股方面,华住9 月22 日港交所成功IPO,上市前夕Bonitas 发布沽空报告对华住盈利情况产生质疑。我们认为,从Bonitas 报告来看,出现了明显的对酒店加盟业务以及对于行业资本开支用途和记账科目的不理解与混淆,同时通过简单的行业对比判断公司利润的“夸大”值,并无其他根据。而从公司股价来看,周五华住(1179.HK)收报326.80 港元,较发行价297 港元上涨10%,并未受到报告影响,公司作为国内连锁酒店龙头,其成长性和确定性依然是市场给予高溢价的主要原因。国庆海南市场火热,三亚地区酒店较平日溢价明显。我们通过比较节假日前10 天左右携程的预定价格,可以明显发现今年国庆三亚地区酒店价格提升明显。在可比的41 家五星酒店中,国庆与五一(受疫情影响较大)相比价格均出现明显上行,上涨幅度平均在82.8%,近乎翻倍,而与最旺的春节相比(搜索预订数据时未出现明显的疫情影响),24 家可比酒店价格平均仅有2.4%的微跌,基本可以达到平均意义上的持平。另外与平日价(10.22)相比,国庆酒店价格平均的溢价率为2.01(2020 年春节平均溢价率为2.56),也就是基本达到平日价的两倍,市场需求火热。而从区域来看,海棠湾地区酒店价格普遍涨幅更高,因此今年国庆预计离岛免税销售需求将有显著提升,叠加精品的持续引进,客单价及销售额有机会再超预期。

    本周公司公告&行业事件:1.天目湖(603136):2020 年9 月28 日首次公开发行限售股将上市流通公告,此次限售股上市流通数量为8700 万股。2.锦江酒店(600754):公司与民生银行就全资子公司卢森堡海路投资有限公司3 亿欧元流动资金贷款借款合同签署《保证合同》。3.海南发出首张邮轮港口海上游航线试点经营许可证4.华住二次上市前夕遭做空,20 亿元利润被指“夸大”。5.文旅部:推进旅行社有序恢复经营。6.去哪儿网:中国澳门酒店预订量一天涨7 倍。7.日本拟最快10 月初有条件恢复海外入境8.中国香港迪士尼乐园宣布将于9 月25 日重。9.海南新开通三条省际班线,方便旅客免税购物。10.萧邦、蒂芙尼、华伦天奴、卡地亚、BOTTEGAVENETA、PRADA 等奢侈品牌发力投资海南离岛免税市场。

    投资建议:政策层面对消费回流的高度重视,市内免税店的相关政策可能加速推出,免税行业相关产值和市值总量会呈现高速发展。一方面,前期跌幅较大的个股在边际恢复下有具备估值修复逻辑,另一方面原有的成长性个股开店、扩张等逻辑讲再度被验证。维持推荐组合:中国中免、格力地产、美团点评、九毛九。