金属、非金属与采矿行业周报:贵金属维持战略性看好 铜铝不宜过度悲观

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2020-09-27

  周观点:贵金属维持战略性看好,铜铝不宜过度悲观基本金属:受欧洲疫情二次爆发引发美欧利差回归影响,本周美元走强,商品普遍回落,其中,SHFE 主力合约铜跌2.4%、铝跌3.8%。然而,就基本面而言,本周铜矿全球显性库存环比反而加速去化,显示铜铝等工业金属供需格局依然向好。展望后市,尽管金融属性角度,欧洲疫情二次爆发或对铜铝商品短期走势产生较大干扰;不过,一方面,基于政府防疫手段、民众防疫意识提升等考虑,我们倾向于欧洲疫情二次爆发对商品综合影响大概率不及今年3 月海外疫情首次爆发之际,另一方面,由于主导工业金属需求的国内经济尚处于复苏进程,铜铝等商品基本面短期难有实质性恶化,尤其是供给出清格局相对较好的铜;因此,我们对于铜铝等工业金属商品后续表现并不悲观。权益方面,久期更长使得权益赋予中长期基本面因素权重更大,叠加当前市场高低估值板块分化显著,铜铝板块修复行情仍值得期待,建议关注紫金矿业、索通发展、云铝股份等标的。

      能源金属:看好四季度及明年新能源汽车产业链需求的显著改善,建议关注锂钴龙头标的的配置机会。本周特斯拉召开电池日,正极方面继续延续高镍低钴的发展思路,最终实现正极零钴化,化学配比为约2/3 镍,1/3 锰。高镍低估是长期趋势,无钴化仍需时间。锂方面,本周电池级碳酸锂价格上涨0.7%;下游需求的回暖带动酸锂企业库存持续去化,碳酸锂价格近期连续小幅上调,整体上涨趋势能够持续。氢氧化锂价格整体平稳,头部厂商受益于稳定的海外长单产能利用率维持高位,而二线厂商由于需求疲弱和成本压力,加之部分投产产线在进行调试及认证,开工率仍维持低位。钴方面,本周MB钴价小幅上涨至15.65 美元/磅,国内钴产品价格整体下滑。一方面,虽三季度钴原料进口金属量环比增长,但原料阶段性仍偏紧;与此同时,据上海有色报道,电钴收储本周投标已结束,预期收储体量在2000 吨左右。另一方面,下游动力三元需求逐步回暖,3C 需求边际有所下滑;整体供需趋势仍然向好,预计钴价整体仍呈震荡上行的走势。

      贵金属:美元强势反弹触发贵金属与风险资产齐跌,贵金属跌幅靠前。美元的强势反弹,表面上受了秋季欧洲疫情病例快速攀升拖累经济预期的冲击,但实质是,美联储不实行负利率政策框架下欧美利差的修复。短期贵金属的震荡窗口仍将延续,待通胀与利率间的裂口适度修复后,走牛格局不变。重视波动下的配置机遇,战略性看多黄金与白银。

      落地投资:黄金、锂钴维持战略性看好,重视白银、铜铝弹性贵金属:重视白银股贝塔,关注银泰黄金。基本金属:当前铜铝板块修复具性价比。能源金属:看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金;紫金矿业、索通发展、云铝股份;华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

      风险提示

      1.地产产业链快速回落,全球新能源汽车需求不及预期;

      2.铜、铝供给过快释放,Mutanda 复产导致钴价下滑。