传媒互联网周报：新一批网游版号下发 国庆档临近关注票房表现

　　行业近况

    　　本周（9 月21 日-9 月25 日）中信传媒指数下跌3.77%，沪深300 指数下跌3.53%，创业板指下跌2.14%。从个股涨跌幅来看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是*ST 当代（9.82%）/恺英网络（8.47%）/文投控股（8.46%）/元隆雅图（5.39%）/盛讯达（4.93%），跌幅前五的个股分别是暴风退（-67.57%）/联建光电（-13.03%）/宣亚国际（-12.99%）/天龙集团（-12.08%）/华谊兄弟（-11.41%）。

    　　评论

    　　本周传媒板块随市场回调，基本面结合估值寻找机会。网络娱乐是年初以来我们强调的主线，头部游戏公司通过多元产品或长线运营，逐渐摆脱单产品波动性大的状况；网络视频符合行业发展趋势，大屏时代发展机会多元。营销需求逐渐修复走出低谷，梯媒品牌需求复苏、媒体价值逐渐显现。影院票房逐步恢复，我们建议密切关注国庆档票房情况，关注中长期行业整合机会。此外，进入10 月，建议关注重点公司三季度业绩。

    　　游戏方面，新一批国产网游版号下发，《鸿图之下》定档10 月21 日公测。本周国家新闻出版署下发了新一批国产网游版号（2020 年第17 批），本批次共65 款游戏获得版号。市场重点新游方面，祖龙娱乐研发、腾讯代理发行的旗舰级大世界沙盘战略手游《鸿图之下》定档10 月21 日公测。《鸿图之下》是市场首款采用UE4 引擎打造的SLG 游戏。我们预计《鸿图之下》有望获得亮眼表现，增厚公司短期流水。此外，莉莉丝的SLG 游戏《万国觉醒》于9 月23 日上线，米哈游开发世界游戏《原神》将于9 月28 日上线移动版。但在发行渠道方面，两者均未选择在安卓应用商店上线。我们预计这或许与安卓渠道过高的流失分成有关。

    　　我们认为，一方面安卓应用商店流量及活跃用户数日益减少，同时买量模式逐渐成熟，游戏发行有了更多选择；另一方面过高的安卓渠道分成挤占了研发商的利润空间，而随着游戏产品精品化程度提高，头部研发商议价能力持续提升。我们预计，未来安卓渠道分成比例或有望下降，同时以TapTap 为代表的零分成、社区型平台有望成为更多研发商及发行商的选择。

    　　影视方面，本周《夺冠》上映，关注国庆档票房表现。2020 年9 月25 日《夺冠》

    　　上映，根据猫眼专业版，截至9 月27 日上午9 点，其累计票房为1.36 亿元。我们认为，国庆档的观影人次与影片质量息息相关，首映后口碑决定票房增长的持续度。2020 年国庆假期长达8 天（去年同期为7 天），且受疫情影响下出境游相对受限，影院观影活动或成为人们线下娱乐的较好选择。结合影片期待指数和上市公司参与度，我们建议重点关注《姜子牙》、《夺冠》和《我和我的家乡》等影片。我们预计，在保守/中性/乐观情况下，2020 年国庆不含服务费票房有望达到35.91/40.73/45.71 亿元，分别同比-13.6%/-2.0%/+10.0%。我们维持对2020 年全年的票房预测，中性预估2020 不含服务费票房或达150 亿元。

    　　估值与建议

    　　我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台定制剧及授权合作新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。

    　　风险

    　　宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。