A股策略周报：恒大传闻背后的“高杠杆担忧” 守稳待事(势)

本周A 股继续缩量，成金金额距离7 月高点下跌超60%。市场热点持续性差，汽车、有色金属、电力设备、基础化工等周期板块回调幅度较大，农业、食品饮料等在下跌后出现反弹。我们推荐超跌机会的疫苗股出现反弹。近期负面事件偏多，资金做多意愿较弱。本周北向资金大幅净流出247.1 亿元，主因是美股下跌和流动性外溢收敛引外资回流。

    国联证券收购国金证券疑涉内幕交易，证监会已启动核查程序。中国国债将于2021 年10 月份被纳入富时罗素全球政府债券指数（WGBI）。新一轮QDII 额度发放启动，18 家机构获得QDII 额度33.6 亿美元。华夏、易方达、汇添富、鹏华以及中欧5 家基金公司创新未来基金启动，募集上限均为120 亿元，五只产品将参与蚂蚁集团的战略配售，并有望优先获配蚂蚁集团股票；蚂蚁集团将IPO 融资目标提高至350 亿美元。

    维持美国股市疯牛暴涨盛宴走向结束的观点，转变3 月下旬开始的对美国科技股看多的观点。美国股市的暴涨盛宴结束，未来一段时间，美国股市最好的结果很可能是高位震荡，震荡下跌的可能性在显著上升。

    恒大传闻事件，更重要的思考投资者预期。不少投资者之所以“愿意”相信传闻，背后的重要原因是地产高杠杆、居民杠杆率年增3.5 个百分点，增速全球靠前。降杠杆，比减肥更难，几乎没有多少国家能够成功降杠杆的，所以我们可以看到全球各国普遍进入“高债务创纪录时代”。

    维持“牛市下半场”观点，周期行业补涨是资金求稳的权宜之计，并非市场的主赛道。本周下跌后，性价比有所上升，遇到利好事件时短期可能反弹，但依然不是“高性价比的决胜时刻”热门赛道及白马股距离安全边际依然较大。我们的策略是“守稳待事（势）”。

    关注大事件：规避相关事件（如本周恒大地产，目前已辟谣）带来的风险，关注事件发生带来的机会（重点是“十四五”规划带来的超预期行业机会），等待市场明晰新的行业趋势；

    1）周期中的成长公司，光伏、化工（新能源车产业链）、机械、建材等；

    2）超跌机会，比如前期疫苗跌30%。此外，创新药、调味品等热门赛道估值近期下滑20%，坚持买跌+不追高原则，等待高性价比时刻；

    3）上涨逻辑遭遇重挫的半导体行业，估值下跌较多、风险释放较多，在华为等不利事件改善前，应该是超跌反弹的波段小机会；

    选股原则：科技、医药、消费等优质赛道公司估值下跌到合理区间，依然是首选！买所在行业最好的或弹性最大的，不买PE/PB 最低的，警惕“低PE 陷阱”（周期性公司）。不对缺乏成长的周期股期望过高。

    风险提示：1）中美摩擦或升级；2）业绩严重透支；3)地产风险。