保险行业2020年8月保费数据点评:利率上行叠加提前备战开门红 板块预计超预期

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/谢雨晟 日期:2020-09-26

本报告导读:

    行业负债端保费增速保持平稳,当前利率企稳叠加提前备战开门红,资负两端同步改善推动保险板块基本面超预期,维持行业“增持”评级。

    摘要:

    人身险延续平稳增长,寿险同期低基数是主要驱动力:1-8 月保险行业原保险保费收入为33,247 亿元,同比增长7.2%(前值为7.0%),行业累计保费延续平稳增长。人身险行业1-8 月原保险保费收入23,853 亿元,同比增长6.7%(前值为6.6%),其中寿险、健康险和意外险分别为18,391亿元、5,205 亿元和437 亿元,同比分别增长4.9%(前值为4.6%)、15.1%(前值为16.2%)和-6.4%(前值为-5.8%),寿险增速延续改善态势,而健康险与意外险环比有所下滑。8 月单月寿险业务原保险保费收入1,509亿元,同比增长8.4%(前值为13.9%),考虑到19 年同期为全年业绩低点,而20 年8 月各家公司仍在为弥补疫情负面冲击全力以赴,低基数为保费改善的主要驱动力;健康险原保险保费收入537 亿元,同比增长6.8%(前值为14.7%),20 年以来首次降至个位数增速,预计前期受疫情影响的健康险快速增长红利已基本释放;意外险原保险保费收入45 亿元,同比增长-11.8%(前值为-6.1%),预计主要受制于暑期出行限制影响。

    当月车险增速首次超越非车险,预计车险综合改革正式启动将对保费造成负面影响: 1-8 月财险原保险保费收入9,394 亿元,同比增长8.4%(前值为8.2%),财险行业保费增速延续回暖。其中车险和非车险原保险保费收入分别为5,463 亿元和3,931 亿元,同比分别增长4.8%(前值为4.0%)和13.8%(前值为14.4%)。8 月单月财险业务原保险保费收入1,093亿元,同比提升9.6%(前值为12.2%),其中车险增速10.1%,非车险增速8.9%,车险增速年内首次超越非车险。车险增长预计为新车销量快速增长(单月乘用车零售同比增长8.9%)及车险综合改革前夕加大费用投入带动续保率提升所致;非车增长主要由工程险、健康险和责任险拉动,当月同比增速分别为57.1%,31.8%和26.9%。值得一提的是,上半年疫情导致保证险的违约情况大幅增加,财险公司主动减少保证险的风险敞口,单月增速-12.9%。考虑到车险综合改革已于2020 年9 月19 日正式实施,预计基准纯风险保费、附加费用率、自主定价系数及NCD 系数四大因素将共同影响车均保费,短期内车险保费增速预计受到负面影响。

    长端利率上行,保险大类资产配置聚焦固收类投资:2020 年8 月,10 年期国债收益率提升5bp 至3.02%,债券类资产的配置吸引力提升,推动债券占比35.7%,同比提升0.8pt;银行存款、股票基金以及其他类资产环比分别下降0.3pt,0.2pt 和0.3pt。

    投资建议:当前利率企稳叠加提前备战开门红,保险板块基本面改善高确定性,维持行业“增持”评级。建议增持寿险转型收官在即,转型成效逐渐显现的中国平安,长端利率回升下EV 修复弹性最大的新华保险,以及估值同业最低且GDR 解禁后估值修复弹性最大的中国太保。

    风险提示:经济复苏不及预期;利率超预期下行;开门红不及预期。