物流行业2020年四季度投资策略：跨境物流空间广阔 航空货运领衔启航

国内国际“双循环”新发展格局下，一带一路行动倡议叠加跨境电商深化发展，未来跨境物流空间广阔。2020 年新冠疫情下，国际环境发生剧变，我国明确提出继续推进“一带一路”建设，促进国内循环、国际循环相互促进的全球大循环。“一带一路”行动倡议促进沿线各国交通物流设施联通，叠加跨境电商的关、检、税、汇等优惠政策。自2013 年以来，跨境电商交易规模也一直保持在20%以上的增长水平。据艾媒咨询预测中国海淘用户2020 年将达到2.11 亿人，跨境电商市场规模将达到12.7万亿，预计跨境电商物流市场体量约2.4-3.6 万亿之间，市场空间广阔。

    当前跨境物流以国际货代为基石业务，快递龙头出海构建综合物流商符合实际需求，理想愿景的供应链服务仍需培育。物流行业发展按照“点-线-面”规律：从单一环节物流，到全链条物流，再到提供增值服务的物流，服务形式包括货运代理、运输、快递、供应链等。基于对沪深A股财务数据分析，以上四个板块2016-2019 年平均毛利率为1.76%、10.85%、17.89%、4.18%，ROE 平均值为10.45%、8.60%、23.36%、-3.51%。

    因此，国际货代业和快递企业将成为当前跨境物流主要参与方。

    新冠疫情下，跨境物流需求旺盛，短期来看，航空运力仍将短缺，空运价格保持高位水平，利好空运代理；长期来看，航空货运补短板已上升国家战略，利好拥有航空货运机队的综合物流商。2019 年我国全货机货邮运输量占比为32%，全货机货邮周转量占比为45%。目前我国拥有全货机173 架（FedEx 自有全货机639 架、UPS 自有全货机248 架），具有较大改善空间。

    投资建议：推荐空运代理龙头华贸物流（603128.SH）和手握航空货运资源的综合物流商顺丰控股（002352.SZ）。华贸物流：短期受国际航空运力供给不足，空运价格继续利好公司国际空运业务，长期公司将受益跨境电商物流增量。顺丰控股：航空货运优势明显，构建形成的物流基础设施网络具有引领性，物流综合服务商优质品牌已树立，未来全方位把握物流各赛道的机会。

    风险提示：空运海运价格大幅下跌的风险；跨境物流需求不及预期的风险；国际贸易形势变化产生的风险；快递需求不及预期的风险；快递价格战产生的风险；交通运输政策变化产生的风险。