山鹰纸业(600567):推进北欧纸业分拆上市 助力其加速发展

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2020-09-25

  事件

      公司发布收到证监会回复函,中国证监会国际合作部对公司分拆北欧纸业境外上市事宜无异议。北欧纸业境外上市事宜尚需取得瑞典OMX交易所批准,并结合市场情况以及其他因素最终落实。

      点评:

      推动北欧纸业加速发展,股权价值重估利好公司优化资产负债水平。

      公司持有北欧纸业100%股权,北欧纸业2019 年实现营收23.38 亿元,实现归母净利润2.87 亿元。随着北欧纸业分拆上市,一方面有助于完善其管理团队激励制度,加速公司发展,另一方面有助于实现股权重估,降低公司资产负债水平。

      布局东北生产基地,扩建浙江高档包装纸产能,优化产品结构扩大市场份额。公司拟募集资金18 亿元用于山鹰纸业(吉林)年产100 万吨制浆及年产100 万吨工业包装纸项目(一期)建设,该项目投产后其年产能规模可达瓦楞纸30 万吨、浆板30 万吨和秸秆浆10 万吨。同时,使用募集资金17 亿元用于浙江山鹰纸业77 万吨绿色高档包装纸升级改造项目建设,具体产品主要为低定量强韧牛卡纸、精制多功能纸和食品纸袋纸,该项目建成后每年可提供高档包装纸77 万吨。新项目投资有助于公司完善市场布局及产品结构,推动规模进一步增长。

      行业景气回升,公司下半年有望迎来业绩环比提升。上半年受疫情扰动,纸价波动较大,行业景气于二季度完成触底,随着行业旺季到来,七八月纸价迎来温和上涨。而山鹰纸业得益于产能扩张带来市占率提升,8 月造纸及包装板块实现同比高速增长(8 月国内造纸/包装实现销量46.78 万吨、1.37 亿平方米,同比变动+17.63%/+15.95%),预计吨纸利润亦有所修复,下半年业绩环比提升确定性高。

      盈利预测:预计2020-2022 年EPS 分别为0.30、0.39、0.48 元,对应PE 分别为10.33X、8.04X、6.51X,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复,新产能不及预期,纸价波动风险。