汇川技术(300124):定增加码智能制造 股权激励释放公司发展潜力

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:张楠 日期:2020-09-25

  事件:公司发布公告,计划向特定对象发行股票募资资金,拟定增募资约21.3 亿元,用于收购汇川控制49%的股权(8.22 亿元)、产能扩建及智能化工厂建设项目(4.35 亿元)、工业软件技术平台研发项目(3.59亿元)、数字化建设项目(2.14 亿元)及补充流动资金(3 亿元)等,以推进公司智能制造发展战略。同时,公司还披露第五期股权激励计划(草案)。

    增强工业自动化领域核心竞争力:根据国家统计局数据显示,8 月工业机器人产量同比增长32.5%;1-8 月工业机器人产量累计同比增长13.9%,行业需求开始复苏。公司积极为客户提供“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”一体化的工业自动化整体解决方案。汇川控制的PLC1、HMI2属于控制层产品,目前已完全自主掌握国内领先的PLC 和HMI 平台技术,在智能机械控制器和中型PLC 领域是国内最早取得国产替代技术突破并得到市场验证的厂商。汇川控制受益于工业自动化景气度提升和国产替代的持续升入,2019 年、2020H1 营收为 0.62 亿元、1.28 亿元,对应净利为0.46 亿元、0.67 亿元,净利率在50%以上。此次收购汇川控制剩余49%股权后将成为公司全资子公司,可进一步加强公司在控制层产品的实力,增强控制层与驱动层的融合与协同,提高公司一体化整体解决方案的能力,有望推动公司控制产品营收的增长,提高公司整体盈利水平。

    产能扩张保障未来增速,智能化、数字化建设提升管理效率:公司作为工业自动化行业的龙头企业,2020H1 年实现营收47.84 亿元,同比增75.95%。公司为提升工业自动化产品产能以及公司在工控领域的竞争力,计划建设变频器、伺服驱动器等工控核心部件生产线及智能化工厂。项目建成并达产后,预计将新增中高压变频器产能0.2 万台/年,低压变频器产能115 万台/年,伺服驱动器产能135 万套/年。公司在驱动层产品领域实力雄厚,低压变频器、伺服系统产品的市占率均位居内资品牌第一名。随着需求复苏、国产替代不断加速,公司驱动产品营收有望增加。

      其次,建设智能化工厂和数字化建设,通过自动化、数据化、网络化极大提升公司生产效率、内部运作效率,促进业务增长,提高客户满意度。

      此外,智能控制器软件平台、全集成自动化工程软件平台及数据中台等工业软件技术平台研发,强化信息层产品技术,在提升生产能力的基础上,帮助客户快速、直观的开发和调试自动化系统,提升公司产品的完整性及市场竞争力,打造公司自有的护城河优势。

      股权激励绑定核心人才,助力公司长期发展:公司发布第五期股权激励计划(草案),本次股权激励拟授予不超过 6412.34 万股限制性股票,约占公司总股本3.73%,是公司股权激励覆盖面最广、力度最大的一次。

      具体来看,股权激励总人数625 人,包含公司(含下属公司)任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员,显示出公司对管理层人才的重视程度较高,为公司长期发展提供动能。值得注意的是,此次激励新增多名外籍高管,显示出公司积极引进海外技术、拓展海外业务的决心。业绩考核目标以2019 年为基数,2020-23 年营收不得低于35%、60%、85%、110%,净利润不得低于50%、75%、100%、125%,即未来四年收入和净利润的CAGR 分别为20%、22%,彰显了公司持续成长的信心。

    盈利预测:下游行业持续回暖,公司充分发挥平台型龙头优势,在通用自动化、新能源汽车业务领域加速市场开拓。此次募资与股权激励计划,有望深挖自身技术与管理优势,进一步巩固龙头地位。我们预计公司20、21 年净利为15.68 亿元和19.57 亿元,YOY+64.7%和+24.8%,EPS 为0.91元和1.14 元,当前股价对应PE 为59 倍和47 倍,维持“区间操作”的投资建议。

    风险提示:工控需求不及预期;新能源汽车需求不及预期。