晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员: 日期:2020-09-25

  《固收|“三条线”下看房企中报》

      1、杠杆情况:从房企净负债率分布来看,高杠杆房企仍然较多。从中报数据来看,房企杠杆出现季节性小幅提升,但预计不会影响近几年杠杆相对稳定并略有降低的走势。对企业而言,后续的降杠杆或许也没有那么乐观。2、行业盈利普遍承压:一方面,是土地市场透明的招拍挂制度和房企高涨的拿地热情推动地价走高;另一方面,是疫情冲击下结转速度降低。

      从数据上来看,房企整体营业利润和归母净利润均下滑,样本房企毛利率普遍降低。盈利能力的降低,或给部分房企评级带来一定压力。3、偿债及债务管控:短债占比提升,货币短债比下降。整体来看,相比于2019年的财务数据,略有好转。目前看来,“三条线”难度最大的一条是剔除预收账款的资产负债率,大部分房企均不符合要求,当然后续的详细计算考核方法尚需观察。对企业而言,“三条线”的管控要求之下,房企快速扩张的欲望得到控制,行业格局将更加稳定,政策调控带来大面积信用风险暴露的可能性较低。

      《汽车|一文看透汽车景气现状》

      8 月乘用车零售同比+9%,行业呈加速回暖态势。去库结束,迎接加库周期,“金九银十”即将开启。二季度以来,随疫情影响减弱,消费者购车需求恢复较快,推动零售逐月走强,而目前厂家产销相对稳健,渠道库存仍处于较低水平,8 月的高温假有助于库存回调和结构优化。行业有望进入第三阶段—销量和库存双升的成长阶段,当前汽车板块估值仍处于历史低位,随行业景气回升,有望迎来修复,坚定看好高成长属性的整车和零部件标的。整车板块重视龙头车企的业绩弹性,推荐【长安汽车、吉利汽车、长城汽车A/H、广汽集团A/H、上汽集团】;零部件板块推荐【常熟汽饰、岱美股份、道通科技、拓普集团、银轮股份、科博达、爱柯迪、福耀玻璃】;大众MEB 国产将临,电动车板块推荐深度绑定中国大众MEB产业链的供应商【精锻科技、均胜电子、德赛西威】,大众电池壳供应商【敏实集团】,热管理组件供应商【三花智控】,高压电气系统组件供应商【宏发股份、科博达】。重卡高景气,继续看好【潍柴动力、天润工业、中国重汽H、威孚高科、一汽解放】。

      《军工&电子|火炬电子(603678):股份回购彰显企业信心,长效激励机制利好公司中长期发展》

      9 月22 日公司发布公告,拟使用自有资金3000 万元回购股份,计划用于实施员工持股计划后进行股权激励。元器件/新材料/贸易三大板块持续放量,回购股份彰显公司发展信心。军工高景气或带动自产业务Q3 进入景气扩张期,跨越式装备发展推动军工电子元器件进入产业发展新阶段。随着“十四五”进入跨越式发展阶段,聚焦战略新兴、颠覆性技术,对应的新型装备呈现出明显的成长特质,MLCC 终端产品将会加速迭代,倒逼上游陶瓷电容市场持续放量;MLCC 上游核心技术仍有待突破,高端陶瓷材料目前仍依赖进口,国产化替代需求日益迫切,产业有望步入新一轮景气周期。新材料初现拐点,航空航天新应用落地可期。受益于行业需求的提升以及募投项目对产能补充,公司自产元器件业务有望实现加速排产,陶瓷新材料快速放量,前景持续向好。因此,2020-22 年公司预测归母净利润由5.15/6.44/8.01 上调至5.50/7.14/9.09 亿元,对应EPS 为1.22/1.58/2.01元,PE 为36.79/28.35/22.27x。对标我国军工电子领军企业鸿远电子、宏达电子48.97x 的2020 年预测P/E,公司目标价59.74 元,维持“买入”评级。