国债期货早报

类别:金融工程 机构:五矿期货有限公司 研究员:孙玉龙 日期:2020-09-25

  报告要点:

      周四,利率上行,2 年国债利率涨 1.77bp 至 2.74%,5 年国债利率张 1.09bp 至 2.95%,10 年国债利率跌 0.48bp 至 3.08%。10y-2y 利差跌 2.25bp,10y-5y 利差跌 1.57bp,5y-2y 利差跌 0.68bp。

      国债期货高开低走,TS 主力合约跌 0.08%,TF 主力合约跌 0.03%,T 主力合约跌 0.12%。

      央行上周 MLF 超量续作确实缓解了资金面压力,但持续性不强,9-10 月仍是债券供给高峰,资金面的压力尚存。经济和社融维持增长态势,且暂无通胀压力,预计货币政策维持不松不紧的平稳状态;货币需求是否会因地产和汽车销量的下滑(居民部门杠杆下滑)而走弱还需继续观察,因为政府和企业部门尚在加杠杆。目前虽然货币需求依然强于货币供给,资金面压力尚存,但在可预期范围内,10 月后政府加杠杆力度大概率明显减弱,这又对未来资金面构成利好预期,现实的压力和预期的转好使得当前利率上行有限,下行迟疑,但可以肯定的是,随着时间推移,利率债的交易机会逐渐显现。

      趋势交易方面,货币需求依然强于货币供给,未来资金面存在利好预期,国债可以逐步布局多单;套利方面,流动性当前偏紧但 10 月有望逐步改善,故逐步布局多短期限合约空长期限合约的跨品种套利策略。