汇川技术(300124):定增募投项目及股权激励 进一步推动技术研发及市场拓展

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:房青/张一弛 日期:2020-09-25

  公司发布定增预案。

      公司公告《2020 年度向特定对象发行股票预案》,根据定增预案,此次发行对象不超过35 名,发行股份不超过总股本10%,即不超过1.72 亿股。募集资金不超过21.3 亿元,用于收购汇川控制49%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目、补充流动资金等。

    定增募投项目推进控制、驱动层融合,提升公司产品完整性及竞争力。

      (1)收购汇川控制49%股权:该项目实施完成后,汇川控制将成为公司的全资子公司,我们认为,有助于公司进一步拉通、融合控制层各产品的技术研发,提高研发水平;同时增强控制层、驱动层的融合。

      (2)工业软件技术平台研发项目:主要是研发智能控制器软件平台、全集成自动化工程软件平台及数据中台。我们认为,该项目的实施有助于提升公司产品完整性及市场竞争力。

    公司发布第五期股权激励计划(草案)。

      本期股权激励对象625 人,涵盖董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员和部分外籍员工。

      本期计划拟授予不超过6412.34 万股限制性股票,占草案公告时总股本3.73%。首次授予的限制性股票中:1942.8 万股授予价为公平市场价70%(38.42 元),3886.6 万股授予价为公平市场价99%(54.34 元)。

      本期计划有效期自限制性股票授予日起至激励对象获授的限制性股票全部归属或作废失效之日止,最长不超过72 个月。

      公司层面业绩考核目标,2019 年为基准,2020-2023 年,收入增速不低于35%、60%、85%、110%。归母净利润增速不低于50%、75%、100%、125%。

      每年条件满足两者其一即可。基于公司的业务布局及成长性,我们认为,业绩考核目标较易完成。

      公司2020 年上半年海外收入2.40 亿元,占合计收入5.01%。我们认为,国际化战略、海外市场开拓是公司未来重点的战略方向。授予对象包括外籍员工,对于公司海外业务的拓展具有积极意义。

    盈利预测与估值。我们预计公司 2020-2022 年归属母公司净利润分别为 16 亿元、20.21 亿元、25.19 亿元,对应 EPS0.93

    元、1.18 元、1.46 元。基于公司在工控细分领域的内资龙头地位,以及同业估值水平,给予公司 2020 年 65-70 倍 PE,

    对应合理价值区间 60.45 元-65.1 元/股,维持“优于大市”评级。

    风险提示。工控行业竞争加剧导致毛利率下滑;新能源车乘用车客户拓展低于预期。