商品期货早班车

  黄金白银

      贵金属:由于英国计划二次封闭,市场担忧欧洲疫情再次爆发;美国国会未能通过救助法案以及多家大型跨国银行涉嫌洗钱传闻引发市场大幅回调,周四沪银主力2012 合约延续前两个交易日大跌的趋势,再跌7.47%至4757 元/吨,逼近此轮行情启动时4500 元的位置。疫情再次爆发可能使得原本稍有转机的经济重回谷低,而救助计划未能通过将引起消费疲软,引发通缩担忧。此前美国8 月零售数据环比走弱已有征兆。而美联储主席鲍威尔在国会疫情特别委员会上的政策也被市场解读为对于经济偏悲观。因此在多重悲观预期影响下,通胀预期转向,打压贵金属价格。不过随着银价逼近行情启动的出发点4500 元的位置,下方空间相对有限,操作上,我们建议投资者可以逐步获利了结。金银比上,反弹至80 附近属于未来的合理中枢,投资者可继续持有买金抛银头寸,做多金银比。当然长逻辑上,目前还没有见到央行货币政策收紧转变的可能性,依旧维持多配黄金的观点不变。

      锌

      锌:近期欧洲疫情再发酵,美元指数持续上行,避险情绪升温,锌价承压,然锌基本面较良好。海外矿端仍偏紧,恢复尚需时日,欧洲疫情引发对矿端进一步收紧的担忧。前期检修结束,冶炼端需求导致目前矿端供应偏紧,加上冬储需求,矿端供应更显紧张,关注矿端对于冶炼产出的制约;欧洲疫情或影响进口锌锭增量,总体上供应端仍有支撑。消费端,本周价格下跌或引发下游补库,总体上社会库存仍为年内低点,支撑锌价表现。国内下游持续回暖,车市稳中向好,资金支持下基建有较好预期,加之海外资金将长期维持宽松态势,利好价格。但海外疫情再起引发担忧,欧洲与美国两大锌消费地区疫情影响增强,引发对消费缺口扩大的忧虑,制约锌价上行。总体而言,锌价仍有支撑,然避险情绪升温,临近长假不适合操作,短期关注宏观影响与去库表现,建议观望。观点仅供参考。

      镍

      宏观主导镍价,昨夜情绪有一定好转,美股与金银止跌,有色板块整体也有所回升镍矿紧俏。基本面变化不大,镍矿持续紧张,1.5%镍矿成交价已经提升到73-74 美元/湿吨,而镍铁看涨情绪受盘面镍价和下游拖累,但由于矿端支撑,价格短期也无下跌可能,且目前镍铁并不宽松,只是长期印尼和国内镍铁产线逐步投放会将镍铁推向宽松。目前不锈钢下游处于“旺季不旺”的状态,市场比较担心高产量难以为继从而影响镍需求。

      整体来看,镍看112000—117000,观察宏观三大逻辑是否继续发力从而给予动力。

      螺纹钢

      24 日夜盘,螺纹、热卷主力持平,今日钢材现货市场成交量小幅回落,螺纹现货小幅持平,热卷现货价格小幅回落。本周螺纹产量回升,铁水产量小幅下行、废钢用量增加。本周长短流程即时利润亏损,原料下跌幅度大于成材下跌。本周废钢价格有所回落,贸易商出货情绪明显增加,废钢到货大幅增加创下新高、日耗有所回落,废钢供需相对缓解,短期废钢价格可能受钢厂打压小幅回落。本周成交量环比小幅下降,表需回升至390 万吨附近,表需增速维持0%附近,表需逐步季节性回升迹象,本周水泥产能利用率和出货量继续恢复。

      房地产和基建8 月数据表现相对偏弱,同比增速明显回落。市场对后续旺季需求有所质疑,但绝对量仍处于高基数在旺季对用钢需求仍有支撑,预计赶工强度难超过4、5 月水平。三者结合看需求增速偏乐观预估可能在10%左右,中性预估在5-10%左右。预计按此速度去化年底库存低点仍在900 万吨以上,若01 合约参考去年冬储定价上方高度有限,但若旺季去库速度较往年更快,可能仍有上行驱动。01 目前定价处于谷电盈亏平衡。从基差角度看,亦处于今年相对较高水平,目前盘面定价中性。交易角度而言,目前盘面估值中性但预计较难出现大幅上行驱动,现实情况预计逐步好转,高炉减产逻辑预计较难兑现,建议观望成材,参与做多供应端较为紧张的原料。目前盘面属于多头旺季去库速度尚可逻辑和空头年底高库存定价逻辑博弈,但在非空头情绪完全占优市场情况下,预计空头逻辑较难在旺季背景下持续压制期货价格下行,若今年去库速度快于去年同期,预计短期盘面将再度反弹,但若国庆后去库速度缓慢,可能出现较大的空头情绪爆发。

      不锈钢

      不锈钢由于强成本支撑短期难以再下打,空头减仓离场导致了不锈钢价格的反弹,而其基本面并没有多少变化。现货市场跟涨,目前锡佛两地300 系冷轧基价跟涨回升到14150 元/吨(对应交割品为14620 元/吨),市场成交有明显好转。在此价格下按高镍铁现价计算其成本,依旧有400 元/吨左右的亏损。本周冷轧300 系结束了持续数周的累库,去库比例接近5%。总体来看,由于下游“旺季不旺”的担忧且临近十一长假,整体缺乏继续上行动力,除非宏观给镍价大的动力从而推动不锈钢上涨。随着宏观情绪修复,不锈钢以震荡偏多观点对待,接下来测试14500。

      铁矿石

      24 日夜盘,铁矿主力震荡运行,现货价格小幅下跌,普氏有所反弹,港口成交量回落。目前铁矿基本面情况较为稳定,本周到港有所回落,终端需求暂时持稳,但贸易端受钢材情绪影响,港口有低价出货情况。钢厂主动减产高炉未兑现情况下,节前补库需求仍将支撑矿价。假设高炉需求延续下,铁矿总体供需较三季度继续改善,预计四季度累库在1000-1500 万吨左右,更多库存预计累积在非主流资源,现货回落速度预计较为缓慢,预计主流资源库存回升幅度有限。交易角度看,目前盘面持续下跌交易且维持大基差,意味着市场已经在走高炉减产负反馈的逻辑,给出螺纹旺季需求低迷以及铁矿现货大幅回落预期。技术上看本周可能市场情绪较为关键,若进一步下破预计到达740-760 前期震荡区间附近,若螺纹端旺季去库速度尚可,大基差下铁矿01 仍有较大反弹修复贴水空间,建议等待回调做多机会。

      锰硅

      锰硅在成本端驱动淡化背景下盘面交易重心将关注自身供需矛盾及黑色板块联动逻辑。目前压制盘面价格因素有三,一为终端需求表现不及预期下成材交易减产逻辑打压原料利润、二为硅锰自身供给压力持续走高(7月起供给在需求变化不大的基础上受高需求及持矿成本下移刺激供给增幅达17%)、三为隐形库存显性化对价格的压抑作用(锰矿库存同比增42%、硅锰仓单较同期增6 万吨以上)。矿山11 月报价对应的6050-6100成本支撑位接近打穿,下一参照点选取南非封锁前3 月中旬的5926。锰矿成本方面,3-8 月估算国内锰矿去库接近140 万吨,硅锰需求增幅同样超过供给,昨日康密劳同South32 一致公布11 月期矿报盘持平上月较南非封锁前的4 月报盘仍有4-5%的增幅,总体基本面强于当时故6000 以下存在低估,当前主力基差不足200较中性估值尚有60 左右的打压空间,短期预计弱稳静待十一后成材给出方向,谨慎操作建议反弹沽空。

      焦煤

      和焦炭类似,近期焦煤的价格压力主要来自成材下跌所带来的高炉减产预期。就自身基本面来看,焦炉高利润使得高需求有保障,内矿销售依旧向好。但由于内矿再度增产(山东部分地区煤矿减产),因此库存结构并未进一步向好发展,而是维持前期状态,即焦煤涨价基础仍存但未增强;但近期由于动力煤涨幅过快,发改委存在对内矿生产、海煤进口调控的可能,且10 月山西焦炉也存在集中淘汰可能,即供需端均存在新的利空出现可能。因此操作上,考虑到盘面定价已处蒙煤仓单高位区间,并不建议追高,多单止盈为主;同时在长期内,依旧持续关注进口平控、内矿年底季节性减产以及焦炉大投产的背景下,四季度01 合约身上低硫主焦短缺的可能交易机会,适宜入场参考价格为1220 以下。

      焦炭

      昨日焦炭走势震荡。从自身供需来看,格局依旧向好,各焦化厂持续低库且仍在去库,高炉开工虽降但幅度仍显不足。不过由于近期成材需求不及预期,盘面持续给出高炉亏损扩大定价,因此目前焦炭的问题集中在产业链利润再分配身上。近期1900 左右的定价包含了三轮及以上跌幅预期,若无成材需求持续不及预期配合,难度不小。因此操作上建议空单逢低止盈,短期观望,等待后续小反弹交易机会,或者长周期的高位空配可能。

      豆粕

      国际端,短期CBOT 大豆回落,因阶段收割压力。供需维度来看,阶段美豆出口销售不错,美豆年度出口需求有望调增,则20/21 年度美豆库存潜在继续下调。而定价维度来看,考虑阶段性大部分利多已交易,倾向震荡偏多。国内端,大豆豆粕供给宽松,而单边定价跟随国际成本端震荡偏多。观点供参考!

      玉米

      近端来看,现货基差弱,体现近端在各种替代因素和持续拍卖下,以及面临新粮上市,现货市场呈现阶段压力。远端来看,玉米缺口强预期。价格维度,期现结构不太有利,潜在单边交易节奏的风险,但主基调仍是偏多思路,交易难度增大。观点仅供参考!

      油脂

      国际端,近端低库存,现实好。远期马来产量环比增预期,但全球主销区库存不高,补库需求存在,后期维持环比小幅累库存预期,不过同期仍处于相对低位,无压力。价格维度,短期市场在价格高位下出现负反馈,但产业维度适合多配。国内端,考虑国内整体库存不高,及豆油收储预期,产业维度适合逢低多配,不过短期宏观不利,交易难度增大。观点供参考!

      白糖

      白糖:节前市场避险情绪比较重,在宏观风险和8 月进口量超预期的背景下,多头纷纷减仓,导致近月合约以及15 价差有所走弱,但是从现货来看还是比较坚挺的,周四现货仍然在5550 持平,基差升水320。本周的下跌主要还是跟市场情绪转差有关,国内目前白糖现货比较不错的背景下不具备持续下跌的基础,可以考虑逢低少量买入并考虑15 正套。

      棉花

      棉花:国内终端需求有所改善,不过因为特朗普制裁新疆棉等外部不利因素导致企业普遍对于原料备货较为谨慎,再加上坯布和纺纱环节亏损严重,所以终端的一些好转并没有向上游传导,整体下游还是保持低库存策略,需求方面缺少两点。供给方面,目前看持续的地棉价还是导致全球种植方面有一些面积下降,生长期的天气和病虫害问题也导致一些单产下降,供给方面应该还是会有所下降。整体目前价格向下的空间不大,但受制于需求不振,也缺乏足够的向上动力。现货方面整体稳定,基差贴水340,下游纺纱利润亏损1140 左右。建议观望为主。

      甲醇

      甲醇:供应端,据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为70.98%,环比上涨1.51 个百分点,同比上涨3.86 个百分点;西北地区的开工负荷为83.06%,上涨1.07 个百分点,同比上涨5.35 个百分点。本周内安徽、江苏部分装置恢复运行,导致全国甲醇开工负荷上涨。外盘供应方面,卡塔尔99 万吨装置计划10 月中旬检修,马油装置负荷不高导致东南亚货源紧张,特立尼达MHTL 约100 万吨产能计划10月上旬重启,且另有一套100 万吨装置计划四季度投产。需求端,据卓创最新甲醇制烯烃开工负荷在88.46%,环比上涨0.46 个百分点。个别外采型MTO 装置负荷有所提升导致开工负荷小幅下降。库存方面,据卓创最新沿海地区库存在119.25 万吨,环比下降6.5 万吨,跌幅在5.17%。9 月下旬至10 月上旬下游工厂和华东重要公共仓储进口船货到港量仍旧较多(其中伊朗集中到港卸货),但部分船货到港和卸货时间仍有一定程度的的延迟。目前甲醇整体上方仍有高供应的压制(上游高开工率、高进口量),尽管下方也有需求坚挺作为支撑,但行情波动可能较大,单边建议观望为主,做多仍需港口去库流畅的配合,关注新的边际变量指引。跨期上,01-05 正套建议继续持有。关注国内外装置限气检修规模及港口去库进展

      沥青

      现货山东市场主流成交在2200-2250 元/吨,中石化山东价格下调200-250。现货综合利润及盘面价格计算利润打压至亏损边缘,鉴于炼厂前期获利颇丰,未来多空转换的时点或从旺季启动转移至利润亏损至有装置打停降负,否则产量太高需求难以消化。国庆后或有一波旺季去库周期给12 合约打开小幅上行通道,近期有传地炼之前买的的低价油见底了,现在买油的配额费是260 元/吨。大部分炼厂还是通过搞稀释沥青和轻循环油打擦边球进油,但是近期据说海关开始严查稀释沥青和轻循的进口,后面可能供应这边有小幅炒作空间。近期不建议继续追空,可关注国庆回来去库存后逢高空的机会。

      塑料

      LLDPE:节前石化库存随着下游节前补库快速去化,库存处于往年同期偏低水平 ,港口库存小幅累计,处于中等水平。现货跟随盘面小幅震荡,不过基差走强,美金现货持稳,美金持稳,进口倒挂。后期检修装置逐步复产,叠加两套新装置月底试车,国产供应环比增加,港口库存随着后期进口减少累库存预期下降(最近美国飓风导致美国聚烯烃装置停车),需求随着国内外复工,环比改善,短期仍处于产业链库存正常偏低,国产上升进口下降,传统需求旺季逐步启动/海外需求环比改善,十一之前因为下游补库,短期受原油大跌影响,震荡为主。中期来看,四季度随着新装置落地,逢高做空为主。后期关注新装置投放情况及进口到港情况。观点仅供参考!

      PP

      PP:节前随着下游节前补库,石化库存去化加速,交割品仍处于历年低位 ,港口库存小幅累积(不及预期),处于中等水平。国内现货持续小幅震荡,基差走强;海外美金现货持稳,进口美金窗口打开。后期检修装置逐步复产,叠加两套新装置月底试车,国产供应环比上升,拉丝生产比例回升至正常水平,需求随着全球复工逐步恢复,丙烯单体由于十月份亚洲检修大月,后期偏强为主,因此短期处于库存中性(不过交割品库存累积需要时间),国产增加进口减少,传统需求旺季逐步启动/海外需求环比改善,叠加十一之前下游补库存,短期震荡为主。中期来看:随着新装置落地,逢高做空为主。后期关注新装置投放及下游订单情况。观点仅供参考!:

      苯乙烯

      近期港口库存小幅去库 ,仍处于偏高水平。国内现货小幅上涨,基差走弱;海外美金现货上涨,进口窗口关闭。供应处于高位(浙江石化和恒力石化陆续开工);华东非一体化利润亏损三百左右,不过十月份亚洲乙烯检修大月,价格将持续上涨,成本将不断上移;需求随着全国下游开工环比改善,整体来看处于库存高位,供应高位,盘面升水 ,需求高位,估值偏低,短期去库存及后期乙烯走强 ,不过受原油走弱影响,短期震荡为主。中期随着新装置投产落地,逢高做空为主。 观点仅供参考!

      原油

      近期因欧洲疫情恶化,市场担忧欧洲政府或再次重启限制措施,重燃对需求的看空情绪。消息面上,利比亚港口开始装运原油,下周产量预计可恢复至26 万桶/天,对油价形成压力。预计利比亚年底前最多复产60 万桶/天,原油供需仍有显著缺口,这不会造成油价大幅下跌。EIA 库存数据公布,原油与汽柴油库存均下降,对油价形成些许支撑。

      基本面上,供应端,据彭博统计,欧佩克10 个减产国8 月执行率达到104%,关注欧佩克++减产执行率,若大幅降低,油价或会大跌。之前市场担忧的阿联酋增产问题,阿联酋官方已提交了减产补偿计划,将在10 月超额减产作为弥补。美国页岩油已复产,但页岩油行业的结构性调整使油企不再盲目增产,健康的现金流是他们关注的核心。因此预计美国增产将会比较温和,利好远月油价;近月增产受飓风季影响延迟,预计四季度增产提速。需求端,欧洲疫情恶化,政府重启限制措施,需求不确定性大。若新冠疫苗四季度能广泛应用,可大大提振市场信心。美国新刺激法案悬而未决,中国油品库存偏高,因此进口难再提升,需求亟需新的刺激。

      从交易维度来看,原油四季度仍然存在显著的供需缺口,目前油价的支撑来自供应端,上涨取决于需求端,尽管市场对美国和欧佩克增产的担忧缓解,但需求端仍然拖累油品去库。预计短期油价维持区间震荡,建议观望。观点供参考。

      纸浆

      纸浆:造纸上下游分歧加大,大型纸厂连续提价推升了纸品价格,各家海外浆厂代理也趁机提高报价,目前12 月海外cif 报价基本都在600 美金以上,折算国内人民币价格在4700 左右,基本高于所有海外浆厂到岸成本。纸浆期货与前期相比涨幅有限,近期弱势震荡。市场传闻保定地区天然气厂检修影响部分供应,导致生活纸厂停机。港口库存小幅累积,市场景气度一般。目前由于距离12 月交割稍早,虽然价格回落,但是多头占有一定优势,存在再次拉涨的可能性,不过难有趋势性行情,操作上短线布置多单。