国债周报:利空因素仍在 期债上行空间有限

类别:金融工程 机构:宏源期货有限公司 研究员:曹自力 日期:2020-09-24

  期债连涨三周,但上行空间有限:

    近期期债连续三周上涨,推动因素主要包括央行加大资金投放力度(逆回购和MLF),特别是MLF投放超市场预期;欧洲新冠疫情卷土重来,导致风险资产价格下跌以及风险偏好回落;基差的修复也导致期货相对强于现货。

    但从基本面和资金面来看以及其他因素来看,期债上行空间有限:

      1、基本面数据的大幅改善,修正了市场由于7月份经济低于预期对未来经济的担忧,8月份经济数据出现强劲反弹,特别是消费和工业生产(利空);2、8月份社融大幅回升,主要推动因素来自于政府债券的大量发行,由于6、7月份一般政府债券让位于特别国债,这将导致2020年接下来的几个月政府债券发行仍将维持在较高水平,供给端对利率债形成冲击(具体分析可以查看9月份国债月报)(利空);3、资金面依然不容乐观,虽然近期央行公开市场力度加大,但是资金利率下行比较缓慢,接下来面临跨十一假期以及缴税等因素,资金面偏紧的概率较大,DR007或继续维持在2.2%左右的高位(利空);

      4、海外方面,欧洲新冠疫情卷土重来,英国和法国新增确证人数快速增加,但是美国以及亚洲地区疫情相对稳定,市场的波动可能要大幅小于3月份的情况,风险资产下跌的幅度冲击和时间跨度可能不会很大(短期利多)。

      操作建议:

    虽然T2012短期突破8月底以来形成的整荡区间,但是杭纺面临布林带上轨的压制,技术可能面临调整,重回震荡区间。操作上,建议T2012合约在98.5—98.8区间做空,下方看到97.5,突破99止损。