比音勒芬(002832):Q3业绩复苏强劲 续签国家队影响力不断提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平/戎姜斌 日期:2020-09-24

  事件:9 月23 日,比音勒芬与中国国家高尔夫球队在广州进行了战略合作签约,这是继2013 年双方开展合作以来的第二个8 年之约。同时公司还设立了“比音勒芬中国国家高尔夫球队奥运金牌奖励金”,奖金达300万元,鼓励运动员为国争光。

      品牌影响力不断提升,精神内核塑造持续升级。1)公司助力国家队积极备战2021 年东京奥运会,夯实高尔夫服饰领军品牌定位。此外在9 月10日与CCTV《大国品牌》在广州举行签约暨授牌仪式,同期签约授牌的还有华为、中国中车、TCL 等知名品牌。2)2020 春夏比音勒芬推出故宫宫廷文化联名系列,展现中国文化自信和中国品牌自信,产品销售超预期,并且不断加强产品创新,持续打造爆款。

      销售复苏明显,表现持续优于同行。1)渠道持续扩张,不断渗透核心商圈。20H1 公司门店较年初净增15 家至909 家(直营452 家+加盟457家)。2021 年公司有望加快渠道布局,预计明年将净增150 家左右门店,加速扩张,并且加大购物中心店比例,不断渗透核心商圈,掌握优质资源。

      2)奥莱门店稳步增长,助力库存顺利消化。奥莱店作为公司存货主要消化渠道有较强的消化能力,一般库龄在两年以内的存货能得到较好的消化,且奥莱店的折扣集中在4-6 折,仍有较大的利润空间。3)预计Q3复苏强劲,表现喜人。预计公司单三季度销售表现明显优于行业平均,预计Q3 收入增速有望达20%以上,净利润增速有望达30%左右。

      私域流量运营效果佳,VIP 维护良好。1)公司自2019 年开始关注私域流量运营,并通过信息化改造升级,先后引进了会员管理项目、数字化零售中台项目、自动化物流仓储项目。2)疫情期间,公司继续强化VIP 会员管理,通过微信号+VIP 社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,加强公司VIP 流量维护。3)公司6 月与腾讯签署合作协议,发力于智慧门店升级、私域流量运营、IP 联名等多个领域。

      公司零售恢复强劲,不断完善新零售布局,维持“买入”评级。公司品牌力强,三季度表现良好,全年预计保持两位数增长,明显领先于同行。续签国家高尔夫球队,夯实高尔夫服饰领军品牌地位;关注私域流量运营,持续布局新零售。维持原有盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润4.7/5.8/7.2 亿元,对应PE 为19/15/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,零售不及预期。