化工行业-图说化工:地产、汽车复苏放缓 3Q环比继续改善

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇/吴頔/贾雄伟/沈姗姗 日期:2020-09-24

  行业近况

      展望十月,原油从短缺转向过剩,短期价格存在下行压力。内需继续复苏,其中地产、汽车维持同比正增长,但增幅收窄;服装出口改善潜力大,未来修复空间大。供给端来看,随着金九银十的到来,MDI、有机硅等开工率提升;草甘膦受洪水影响,开工率处于低位。三季度来看,我们继续看好地产后周期产业链复苏,3Q 业绩环比有望持续改善。

      评论

      下游行业需求有什么变化?

      内需改善放缓(汽车及地产),外需复苏分化。国内经济复苏仍在持续,前期强势复苏的汽车及地产仍保持同比增长,但是增幅收窄,其中8 月房屋新开工面积(YoY +2.4%)、汽车产量(YoY +6.3%);此外服装社零首次实现正增长(+4.2%)。

      外需方面,美国地产超预期复苏,国内冰箱出口6-7 月实现20%以上增长;但是纺织品8 月出口仍同比下滑17.5%,外需复苏存在分化。

      化工子行业供应有什么变化?

      化纤行业开工率稳定,地产后后期行业开工率持续提升。9 月化纤类行业开工率整体平稳,其中涤纶长丝开工率为80.6%,环比上月上涨0.9ppt;氨纶开工率为79%,环比下降3.0ppt。本月地产后期行业开工率持续提升,其中聚合MDI 开工率为55%,环比上月上升13ppt;减水剂开工率60%,环比持平;有机硅DMC开工率97.3%,环比上月上升3.0ppt。农药(草甘膦)本月开工率下滑21.4ppt至59.2%。

      化工品价格趋势如何?

      8 月化工行业PPI 环比下跌0.2%,生意社化工价格指数环比上涨5.6%。我们重点跟踪的化工品中,74%的产品价格处于历史50%分位以下的低位(环比-10ppt),26%的产品价格处于历史15%分位以下的低位(环比-8ppt),底部产品数量连续减少。进入9 月,中金大宗组预计原油价格可能阶段性承压;内需继续向好、但是同比改善幅度收窄,外需分化,部分出口大幅改善;我们预计短期周期品价格震荡,重点看好地产后周期化工品。

      行业重大变化?

      1H20 农药出口超预期,农产品涨价有望带动农药价格。农药1H20 出口销量同比增长16.5%,农药终端需求强劲,大幅超我们预期。从区域来看,亚洲、非洲地区增长较快,南美洲、北美洲较为疲软。近期国内外主要农作物,如大豆、玉米价格都呈现明显上涨,其中国内上涨幅度强于海外。我们认为农作物价格上涨,可能带来农药的上涨机会,后续需继续跟踪。

      推荐什么行业及公司?

      本月我们维持推荐地产后周期万华化学、龙蟒佰利,同时推荐减水剂单体企业皇马科技、奥克股份。我们看好底部复苏的滞涨板块硅产业链,重点推荐合盛硅业。

      估值与建议

      维持覆盖公司评级、盈利预测和目标价不变。

      风险

      原油价格大幅下降,下游需求低于预期。