电信服务行业-图说电信:2C边际向好趋势不改 2B强劲增势持续

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:钱凯/陈真洋 日期:2020-09-24

  行业近况

      工信部公布2020 年1-8 月电信行业数据:电信业务收入同比增长3.1%至9,153亿元(8 月同比增长2.9%);其中,移动业务同比下滑0.8%(降幅较前7 个月提升0.1 个百分点),固网业务同比增长11.6%(增速较前7 个月提升0.1 个百分点)。

      三大运营商公布8 月用户数据:1)8 月移动用户规模净增26.1 万,其中中国电信净增162 万;2)宽带用户净增261.5 万,移动、电信和联通分别新增173 万、71 万及17 万;3)截至8 月末,中国移动5G 用户达到9,816 万,中国电信为5,714万,分别环比增长16.8%和16.0%。

      评论

      移动业务有所回调,不改边际改善趋势。1-8 月移动通信收入同比下降0.8%,降幅环比1-7 月略上升0.1 个百分点,较去年同期收窄2.5 个百分点;8 月移动通信收入同比下降0.7%,降幅同比收窄0.6 个百分点,环比转负。移动用户总数本月小幅增加约100 万,移动、联通当月均面临移动用户净流失,市占率较去年末分别下滑0.2 和0.6 个百分点,总体4G 用户渗透率环比提升0.1 个百分点至80.7%。

      据我们测算,8 月移动ARPU 相比7 月0.4%的降幅有所扩大,同比下降0.9%至46.8 元,环比改善1.7 个百分点,我们认为从趋势上看,全年运营商移动ARPU大概率还是同比下降态势,但降幅将明显收窄。1)从5G 渗透进度看,截至8月末,移动和电信5G 用户总数已达到1.55 亿,5G 渗透率分别为10.4%和16.4%,保守估计年内国内5G 套餐总用户将超过2 亿,渗透率达12%以上;1-8 月国内5G 手机累计出货量约9,368 万部,8 月5G 手机出货量占同期手机整体出货量达60.1%,我们认为虽然目前5G 实际登网用户和套餐用户仍有一定差距,但随着应用普及和新机更替,4 季度差距会进一步收窄。2)从5G 迁移带动的流量增长看,8 月移动互联网总流量同比增长31.6%,增幅环比收窄0.4 个百分点,当月户均DOU 同比增长30.2%,环比收窄0.5 个百分点,较7 月的增速边际好转均有所回落,但我们认为目前30%左右的流量同比增速已趋于探底,2C 端应用,包括超高清视频、直播、游戏对流量增长性具备强劲支撑和进一步提振作用。

      产业互联网维持高成长性,5G 建设积极推进。1-8 月固网通信收入同比增长11.6%,环比提升0.1 个百分点,其中固定增值业务收入同比增长23.1%,占电信业务收入的比重达到12.7%,继续保持高速增长势头。截至8 月,运营商蜂窝物联网用户同比增长18.6%至10.6 亿户,其中智能制造、智慧交通、智慧公共领域的终端占比分别为20.3%、18.8%、22.5%,智慧公共领域占比的边际提升较为明显,我们认为物联网目前仍处于广连接扩张初期,建议关注在下游需求更为明朗的垂直领域领先布局的细分行业龙头。截至目前,三大运营商合计建成超过50万5G 基站,我们预计到3 季度末联通电信共建共享和移动将分别达到30 万和25 万站的目标,我们维持全年5G 基站总量将达70-80 万站的预期。8 月末,中国广电、各地广电和阿里国网等战略投资者在内的46 名发起人参与组建广电股份,注册资本逾千亿元人民币,我们认为将促进全国一网和5G 建设,近日中国广电和华为开通了全国首个基于700M 大带宽5G 基站,我们认为5G 基建将继续加速推进,利好上游基建服务商。

      估值与建议

      建议关注标的:1)5G 基础设施服务商:推荐中国铁塔、中国通信服务;2)运营商及IDC:推荐中国移动、中国联通港股、香港宽频,推荐万国数据、宝信软件A /B 股、世纪互联,建议关注中国电信、奥飞数据(未覆盖);3)5G+物联网应用:建议关注朗新科技(未覆盖)、盈趣科技(未覆盖)。

      风险

      5G 建设资本开支压力;5G 新应用不确定性。