石油天然气:天然气+氢能助力2060年碳中和目标

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2020-09-24

  行业近况

      习近平主席在联合国大会发表演讲,首次提出中国2060 年实现碳中和。我们认为对于石油天然气行业而言,在即将到来的十四五规划时期,行业重点发展方向为:增气、减油与加氢。

      评论

      碳中和 vs 净零排放。主席讲话指出“中国要2060 年前实现碳中和(carbonneutrality)”,而非“净零排放(net zero)”。我们认为两者听起来相似,但仍有较大的区别:“碳中和”更多的是指化石能源行业的企业通过各种方式来抵消自己的碳排放量,比如通过碳税等方式,付费给别人去消化自身排放的二氧化碳;“净零排放”则是一个更高级别的要求,主要指公司的碳消除量等于自己的碳排放量,这将涉及更多的技术改造与革新,可再生能源的使用与CCUS(CarbonCapture, Utilization and Storage)的大范围推广等。我们认为2060 年中国实现碳中和并非一个激进的目标,是完全可能实现的。

      天然气有望持续增长。如我们之前在《bp 发布2020 年全球能源展望,看好发展中国家天然气增长周期》报告中指出,bp 认为天然气仍然是最适合发展中国家的清洁能源,并预计全球天然气需求增长有望延续至2035 年。同时,对于中国而言,我们认为基于比较保守的假设,中国天然气消费仍然有望取得年化8%的增长,至2025 年的4,800 亿方。我们预计天然气作为燃料,有望继续加速取代煤炭和原油(煤改气、瓶改管),并在交通领域持续取代汽柴油(CNG 轿车、LNG重卡、天然气制氢的加注等)。

      原油需求总量或短期见顶,从“燃料”到“原料”的转型。LPG 作为一种传统的石油制品,我们认为其作为燃料的需求正在面临结构性的长期下行,随着天然气管网的进一步渗透,“瓶改管”被天然气取代是长期的趋势,因为LPG 相比之下,经济性、便捷性和安全性均不甚理想。但是作为化工原料,我们认为LPG 的需求有望持续增长,伴随着原料轻烃化的趋势与PDH 等装置的投产。我们认为石油未来的需求也会沿着类似LPG 的路径演变下去,其在交通领域的需求短期内预计见顶,而作为化工产品原料的需求成为边际增量。

      国有石油公司占据氢能源的天然优势。氢气的热值是汽油和天然气的3 倍以上,且非化石燃料,更加清洁低碳,我们认为石油公司具备发展氢能源的天然优势,因为:1)本身是资源方,我们预计天然气制氢未来成为业内主流;2)庞大的加油站网络,就地利用,加氢与加油共建;3)管网资源丰富,解决储运瓶颈,未来天然气管道的氢气混输(HCNG)有望成为一种趋势。

      估值与建议

      看好城市燃气行业的长期气量增长,维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。

      风险

      改革进程不及预期。