京东方A(000725):拟收购中电熊猫产线 产能份额进一步提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/王昭光 日期:2020-09-24

公司公告拟收购南京/成都中电熊猫部分股权。公司公告拟通过摘牌竞价收购南京中电熊猫G8.5 代线80.831%股权,交易价格不低于挂牌价55.9 亿元;同时拟收购成都中电熊猫G8.6 代线51%股权,交易价格不低于评估价65.3亿元;以上资金中不超过60%通过外部融资解决。

    产能份额进一步扩大,行业集中度将显著提升。南京中电熊猫G8.5代线于2015 年8 月量产,采用氧化物背板技术,设计产能60K/月,产品主要为IPS、VA,应用于手机、笔记本电脑、显示器、电视等。

    成都中电熊猫G8.6 代线于2018 年5 月量产,同样采用氧化物背板技术,设计产能120K/月,产品主要为23.8~70 寸VA 电视显示屏等。根据Omdia 数据,在收购前以3Q20 来看,公司在7 代及以上大尺寸LCD领域产能面积份额为23.4%,TCL 华星为13.6%。静态来看,在本次收购完成后,公司份额将扩大至28.8%,在对苏州三星G8.5 代线收购完成后TCL 华星份额也将提升至17.0%,两家龙头厂商合计份额提升至45.8%。若叠加考虑新产线产能释放,以及韩厂产能退出,两家龙头厂商合计份额明年有望接近60%,行业集中度呈现显著提升趋势。

    公司整体盈利能力有望趋势性增强。短期看对于拟收购的两条产线而言,公司有望通过导入精益管理、供应链整合等措施改善其经营状况。

    长期看在行业集中度提升趋势下,公司无论对下游客户或是上游供应商的议价能力均有望明显提升,规模效应进一步显现,同时有望通过协同策略有效平抑行业景气周期波动,整体盈利能力有望趋势性增强。

    维持“买入”评级。预计公司2021 年EPS 为0.21 元/股,参考可比公司估值,综合考虑公司行业地位、盈利提升、未来成长性等,给予公司21 年30 倍PE 估值,合理价值6.27 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。新冠疫情影响,行业景气度波动,中美贸易摩擦影响等。