商贸零售：社零增速同比转正 可选消费表现靓丽

8 月社零同比增速0.5%，同比由负转正。据国家统计局及Wind 数据，2020 年8 月，社会消费品零售总额33571 亿元，同比增长0.5%，其中，除汽车以外的消费品零售额30158 亿元，下降0.6%。价上来看，8 月CPI 同比上涨2.4%，进一步回落0.3pct。

    社零限额以上数据分品类看，CPI 下行背景下必选表现基本符合预期，可选表现靓丽。其中：1）必选消费受CPI 影响结构调整明显。2020年8 月限额以上粮油食品类、饮料、烟酒、日用品同比增长4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，环比-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct，食品CPI 环比回落的背景下，饮料、日用品表现较好；2）可选方面整体表现靓丽，高频可选消费环比表现亮眼，低频可选消费中金银珠宝、通讯类器材、家电表现靓丽。2020 年8 月限额以上服装、化妆品同比增长4.20%、19.00%，环比增速分别为6.70pct、9.80pct，金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为+7.80pct、+13.80pct、+6.50pct、-0.30pct、-0.50pct。3）此外，文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品增速分别为9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，环比变动+8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、+0.90pct。

    投资建议：8 月社零转为正增长，可选消费表现强劲，我们认为数据印证了我们前期对有品牌、中高端人群的消费品，在高频数据中有较好的韧性的判断，我们建议持续关注几条主线：1）线上渗透率在旺季之后仍处高位，下半年有望进一步催化，关注线上业务占比较大持续发力线上的相关标的，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；2）上半年可选消费需求受损，但部分可选消费所属方向正在恢复，行业淡季中恢复略有波折，但长期看行业景气度高龙头壁垒持续提升、下半年仍有望整体上行的方向，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等；3）疫情恢复之后，线下必选仍表现良好，CPI 企稳的背景下下半年超市同店或受支撑，长期看行业集中、经营效率提升逻辑不变，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

    风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。