全市场科技产业策略报告第八十一期：京东数科之商业模式、转型升级与数字科技的深度解读

思考一：从“京东白条”到“数字科技”，京东数科创新之路如何展开？京东数科成立仅7 年，目前与京东集团保持着密切的业务联系，但二者在财务、人员、机构方面高度独立。京东数科经历了数字金融、金融科技和数字科技三个阶段。截至2020 年6 月末，京东数科已经在金融机构服务领域服务了600家以上的公司，在商户与企业服务领域服务了超过100 万家小微商户、超20万家中小企业、超700 家大型商业中心，此外还服务了超40 家城市公共服务机构，建立了庞大的线下物联网营销平台，覆盖超过300 座城市。目前公司5 名高管均来自其他公司高级管理层，截至2020 年6 月30 日，公司共有9989名员工，其中6969 人都是研发人员或专业人员，占比约70%。2020 上半年，京东数科营收突破100 亿元，研发费用16.19 亿元，占比15.67%。公司积累了大量核心技术，截至2020 年8 月31 日共拥有专利或正在申请2230 项。目前京东数科计划科创板上市，预计募集资金金额超过200 亿元，投向各类数字化解决方案升级建设项目、开放平台升级建设项目以及补充流动资金。整体来看，公司以创新驱动，实现了To F、To B、To G 的全覆盖。

    思考二：深挖招股书，看公司如何打造科技、产业、生态相结合的数字化解决方案？ 京东数科提出了科技（technology）+产业（industry）+生态（ecosystem）三者结合的产业数字化“TIE”模式，为客户提供全方位服务。

    公司已经逐渐形成to F（金融机构数字化）、to B（商户与企业数字化）、to G（政府与其他行业数字化）三大业务，每一类数字化解决方案都包含业务数字化、应用技术数字化、基础技术数字化三大层级。三大业务中，商户与企业业务占比最高，2020H1 收入达到54.09 亿元，占比52.37%，公司围绕中小商户、企业客户及其上下游企业提供商户与企业数字化解决方案，其中用户解决方案“京东白条”将商户的用户留存率提升约100%；政府及其他客户数字化业务增长最快，2017-2019 年度营收复合增长率达到239.05%，2020H1 收入5.75 亿元，占比5.57%，向超过500 家媒体主提供数字化管理服务，助力雄安新区“块数据”平台打造智能城市样板；金融机构业务重要性逐步提升，营收占比从2017 年的17.05%稳步提升到2020H1 的41.48%，2020H1 营收42.84亿元，其中用户解决方案已为金融机构推荐了超200 万存款用户、超2200 万个人和小微企业贷款用户，促成了近1000 万张信用卡发卡量，为基金公司、证券公司推荐了超6700 万理财产品用户，为保险公司推荐了4500 万保险用户；产品解决方案所设计产品受到用户广泛认可，日均保有量约1700 亿元；资金解决方案累计为金融机构带来超7000 亿规模的个人及小微企业存款，超17000 亿规模的个人及小微企业短期贷款。从盈利能力角度来看，近年来京东数科毛利率一直稳中有升，到2020H1 已达67.08%。

    思考三：数字科技时代，行业的增长动力和空间怎么看？未来数字经济市场的发展与宏观经济条件和细分市场发展都有关系。宏观经济方面，2019 中国个人可支配收入总额达到43 万亿元，预计2025 可达67 万亿元；中国个人消费支出总额达到30 万亿元，预计2025 可达51 万亿元；中国移动互联网用户规模已达8.77 亿人，渗透率达到63%，还有一定提升空间。以上条件为数字经济发展提供了较好的基础，据测算2019 年中国产业数字化规模已达28.75万亿元，占GDP 比例已达29%，且处于持续上升状态。细分行业方面，预计2019-2025 数字支付市场复合增长率将达到11.4%，交易规模预计可达412 万亿元；在线消费信贷复合增长率将达到20.4%，市场规模预计可达19 万亿元；中小微企业在线信贷增速预计为40.8%，市场规模预计可达16 万亿元；在线理财市场增速预计为21.6%，市场规模预计可达69 万亿元；在线保险市场增速预计为38.1%，市场规模预计可达1.9 万亿元。京东数科这一类数字化企业将从诸多金融业务庞大的市场规模中收取一定比例的服务费等。此外商户与企业数字化市场从2015 年的179.4 亿元发展到2019 年已超过千亿规模；线下传媒市场规模从2015 年的549.90 亿元发展到2017 年已达768 亿元，政府与智慧城市等业务也将快速发展。

    思考四：对比研究，蚂蚁集团和京东数科的异同点在哪？京东数科与蚂蚁集团的金融相关业务相似度较高，但各有特色。从业务层面来看，2014-2016年二者业务高度相似，都开拓了小额信贷业务，京东数科的“京东白条”、“京东金条”与蚂蚁集团的“蚂蚁花呗”、“蚂蚁借呗”高度相近。近年来二者的信贷业务也都取得了快速增长，京东数科的白条与金条业务收入从2017 的23.93 亿元提高到2019 的68.70 亿元；蚂蚁集团的微贷科技收入从2017 的161.87亿元提高到了2019 的418.85 亿元。客户层面，京东数科以机构客户为主，为企业提供营销获客、产品运营、资金流转等数字化解决方案或数据中台、风控系统、IaaS、PaaS 等技术支撑，也提供政府数字化服务；而蚂蚁集团客户更多是个人以及小微企业，以支付宝为核心，与金融机构进行合作，提供金融服务。财务层面，蚂蚁集团营收和利润规模都较大，京东数科研发费用率较高。目前京东数科业务仍然以商户和企业服务为主，而蚂蚁集团业务中金融科技平台占比最高。

    风险提示：产业数字化进度不及预期风险，行业竞争加剧风险等