电子行业2020年半年报点评：疫情不改景气逻辑 行业业绩逐步回暖

摘要：

    2020H1 电子行业合计实现营收10073.25 亿元，同比+2.88%；归母净利润466.64亿元，同比+13.79%。一季度行业延续2019 年末上涨趋势，遇国内外疫情先后冲击而两起两落，随着疫情的缓解，2020 年二季度伊始，整体行情回暖，电子板块震荡回升，短期疫情冲击不改长期景气逻辑，三季度，行业高位震荡，进入盘整阶段。展望四季度，苹果即将发布新机，有望激发5G 换机需求，电子行业有待延续上涨态势。

    细分行业比较：

    细分领域表现分化，半导体、消费电子表现亮眼。半导体：2020H1 半导体指数整体实现营收617.84 亿元，同比+17.88%，归母净利润55.20 亿元，同比+102.98%。受中美贸易摩擦的影响，国产替代成为迫切需求，无论是从行业发展的趋势上还是政策导向的驱动上，半导体行业的自主化将变得越来越重要，此外受益于5G、新能源、消费电子、物联网等下游创新应用的带动，半导体行业有望持续受益。消费电子：2020H1 32 家公司合计实现营收4316.87亿元，同比17.75%，实现归母净利润209.67 亿元，同比+38.84%。疫情期间在线需求提升，催生平板、电脑销量，二季度iPhone11 优惠促销及廉价版机型SE2 推出，高性价比策略带动手机端业务销售回暖。5G 引领趋势不变，随着iPhone12 的发布，5G 手机换机潮，有望引领智能手机业绩向好，并驱动消费电子市场需求提振。PCB：2020H1，SW 印刷电路板指数实现营业收入合计634.85 亿元，同比+11.07%，归母净利润56.36 亿元，同比+21.01%，行业净利润持续走高。受益于5G 建设的拉动，行业供需双增，规模效益凸显，业绩成长可期。显示器件：2020H1，SW 显示器件III 指数整体实现营收1525.44 亿元，同比-7.01%，归母净利润7.47 亿元，同比-88.65%，利润虽仍在底部徘徊，但利润端增速已触底反弹。二季度面板供应恢复平稳，带动面板供需关系趋于宽松，价格下跌，三季度受海外主要区域终端销售和渠道补货需求拉动，供需失衡改善，价格持续上升，行业有望复苏。安防：我们以海康威视和大华股份两家公司作为安防行业的代表企业。2020H1，两家公司营收合计341.09亿元，同比-1.97%，归母净利润合计59.93 亿元，同比+9.85%。虽然2020 年一季度受中美贸易摩擦持续升级及疫情冲击影响，营收、净利润增速双下滑，但二季度外部需求逐步回暖，各业务端实现复苏，行业韧性强劲。

    投资策略：

    展望2020 年四季度，后疫情时代叠加中美贸易摩擦反复，促使电子行业在波折与反复中不断前行，5G 技术创新周期将推动产业链上下游迎来新的发展机遇。我们认为下半年电子行业投资逻辑主要围绕两条主线：

    1. 国产化替代是长期不变逻辑，叠加国家产业政策支持，本土企业肩负起半导体产业崛起的使命，在机遇与挑战中迎来发展契机，建议关注中芯国际、兆易创新、晶方科技等本土半导体龙头公司；

    2. 消费电子板块TWS 耳机等穿戴设备带来的产业链发展态势良好，随着后续iPhone12 的发布，5G 手机换机潮有望驱动消费电子市场需求提振，建议关注立讯精密、歌尔股份、东山精密等苹果产业链龙头公司。

    风险提示：

    疫情风险加剧，中美贸易摩擦加剧，5G 推行不及预期，下游需求低于预期等。