广和通(300638):移动支付和PC模组龙头 车联网领域新贵

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2020-09-23

  公司概况:聚焦行业纵深,进军全球第一阵营广和通是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商。公司深耕移动支付、PC 和车联网领域,近五年营收CAGR 45.65%,2019 年出货量1500 万片,营收19.15 亿,净利润1.7 亿。收购Sierra 车载业务后,公司有望晋升为全球第二,稳坐模组厂商第一阵营。

      竞争格局西落东升,国内厂商充分享受高贝塔1)垂直应用场景定制化程度高,模组厂商产业链地位提升;2)工程师红利+规模优势,国内厂商进一步挤占国外厂商份额;3)先连接后增值,直销/分销两种模式或各有天地。

      万物互联时代,垂直行业模组有望持续放量

      无线通信模组享受连接数量爆发和智能化单品价值量提升。垂直行业中,1)笔记本电脑出货量稳定,蜂窝模组渗透率有望进一步提升;2)银行卡发卡乏力,无线支付带来智能POS 机渗透率提升;3)车联网是未来确定性最高、潜力最大的增量市场。

      移动支付和PC 模组龙头,车联网领域新贵

      1)深度绑定上下游,移动支付和PC 业务基本盘稳固;2)收购Sierra 车载业务,车联网领域或实现弯道超车,市占率有望达20%;3)2G/3G 向NB-IoT/Cat 1 迁移大势所趋,乘势补足窄带短板。

      投资建议

      我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为2.79、4.03、5.48 亿元,对应EPS 为1.15、1.67、2.27 元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为52.04X/35.94X/26.46X,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      1)垂直行业需求不及预期;2)网联渗透率不及预期;3)国内模组厂商持续价格战,公司毛利率走低风险;4)高端芯片价格较高导致高速率模组放量不及预期;5)全球疫情反复影响公司海外车载业务进展。