晨会报告

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:丁智艳 日期:2020-09-23

  中国平安(601318)公司深度:寿险改革夯实增长基础 业绩乘势而上拐点已至

      我们预计未来5 年行业健康险保费收入CAGR 达16.5%,寿险总保费CAGR 达10%,发展前景仍然广阔,但亟需全面转型,除受疫情冲击外,队伍量质双降、高层动荡和来自同业竞争的压力都是原因之一。

      平安目标要建立真正长期可持续的健康增长平台,核心是贯彻 “渠道+产品” 的双轮驱动策略,打造数字寿险。公司专业而稳定管理团队、高素质的代理人队伍、强大的综合金融优势和领先的科技实力以及领先的中心城市布局是公司护城河,是顺利完成本次寿险改革的有利保障。

      投资建议:我们预计2020 年至2022 年EV 增速为12.1%、15.2%和13.8%,归母营运利润增速为6.4%、16.0%和14.2%,集团NBV 增速分别为-22.1%、24.0%和12.9%。2019-2020 年为转型业绩低谷期,2021 年寿险改革红利释放,预计2H20 逐步企稳队伍规模,业绩乘势而上可期。我们采用分部估值法,对寿险及健康险业务给予1.44 倍P/EV,给予集团目标价100.1 元/股,对应2020 年P/EV 为1.36X,上行空间24%,当前股价对应2020 年至2022 年P/EV 分别仅为1.10、0.95 和0.84X,维持买入评级。

      (联系人:马鲲鹏/葛玉翔)

      锦浪科技(300763)深度报告:领先的组串式逆变器龙头,布局储能逆变器业务

      公司是一家专注于组串式逆变器研发生产的高新技术企业。公司主要销售产品为单相系列和三相系列组串式逆变器。 2019 年,公司实现营业收入11.39 亿元,同比增长37.0%;实现归母净利润1.27 亿元,同比增长7.2%。

      逆变器受益全球光伏装机增长,行业集中度维持较高水平。预计随着未来全球光伏装机需求放量,叠加生产成本下行优势,光伏逆变器行业整体盈利能力有望持续回升。组串式逆变器市占率领先,积极开拓海外市场。公司在小功率组串式逆变器领域出货量保持领先。公司储能逆变器规模快速提升,募投项目加速业务发展进程。全球储能逆变器市场规模逐步扩大,公司储能逆变器业务毛利率为43.51%,随着储能逆变器下游需求的持续扩大以及公司产能的不断扩张,未来有望成为公司新的利润增长点。

      首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球领先的组串式逆变器供应商,积极布局储能逆变器业务。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.90 亿元、4.61 亿元、6.12 亿元,当前股价对应PE 分别为56倍、35 倍、26 倍。公司主业是光伏并网逆变器, 2021 年行业平均PE 为38 倍,综合考虑成长性与一定的安全边际,我们给予公司2021年行业平均估值38 倍,对应目前股价有7.91%的上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。

      (联系人:张雷/陈明雨/黄华栋)