商业贸易行业2020年8月社零数据点评：社零增速回正 网上零售稳健增长

8 月社零总额同比增长0.5%，增速今年以来首次回正8 月社零同比增长0.5%，增速环比提升1.6pct，增速符合预期（此前预测8 月份社零增速同比回正）。其中限额以上零售额同比增长4.4%，增速环比提升2.2pct。扣除汽车后，8 月社零同比下降0.6%，降幅环比收窄1.8pct。

    按区域分，8 月城镇/乡村社零同比增长0.5%/0.7%，增速环比提升1.6/2.0pct。按消费类型分，8 月社零餐饮收入/商品零售额同比变化-7.0%/1.5%，增速环比提升4.0/1.3pct。1-8 月网上零售同比增长9.5%，其中实物商品网上零售同比增长15.8%，占社零总额比重24.6%。我们预计随着经济逐渐企稳恢复，9 月份社零增速或进一步提升至低个位数水平。

    食品类CPI 同比增速回落，必选消费整体增长稳健8 月限额以上企业商品零售额同比增长5.1%，增速环比提升2.1pct，必选消费增速环比有升有降。粮油食品/中西药品/日用品/烟酒/文化办公用品/饮料等零售额8 月同比增速为4.2%/6.2%/11.4%/3.1%/9.4%/12.9%，增速环比变化-2.7/0.9/4.5/-1.9/8.9/2.2pct。我们认为粮油食品增速回落主要受食品类CPI 同比增速回落、二季度消费终端囤货影响。8 月份全国居民消费价格同比上涨2.4%，环比下降0.3pct，其中8 月食品类CPI同比上涨11.2%，环比下降2.0pct，整体食品类价格仍处于相对高位。

    可选消费同比增速提升

    可选消费类，服装鞋帽/通讯器材/化妆品/金银珠宝等零售额8 月同比增速为4.2%/25.1%/19.0%/15.3%，增速环比变化6.7/13.8/9.8/7.8pct，可选消费在8 月份表现亮眼，复苏情况较为乐观。地产相关类，家电/建筑建材/家具类等零售额8 月同比分别变化4.3%/-2.9%/-4.2%，增速环比分别变化6.5/-0.4/-0.3pct，随着“618”大促分流影响消退，8 月份家电品类恢复增长。

    投资建议：关注可选消费拐点机会，把握长期成长公司价值预计9 月份社零增速或回升至低个位数水平。1）下半年婚庆刚需逐渐释放，金价处于高位，黄金珠宝龙头渠道扩张趋势不改，且直播电商在黄金珠宝销售领域效果彰显，建议关注相关龙头企业。2）百货经营环境改善趋势强，国企改革助力龙头企业提质提效，且王府井（600859 CH，无评级）获得免税牌照，行业价值重估。3）长期看超市渠道仍将逐渐替代农贸市场渠道，建议关注供应链竞争力强的生鲜龙头企业。4）化妆品行业高增长，电商渠道渗透率持续提升，社交电商助力国潮品牌发展，建议关注化妆品电商代运营公司。

    风险提示：疫情控制不力；经济加速下行；债务压力增大；贸易摩擦加剧。