电力行业2020年8月电力统计数据点评:用电增速创年内新高 火电出力复归增长

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想/武云泽 日期:2020-09-23

  8 月用电量同比增长7.7%,增速环比强势修复并创年内新高,预计9 月用电量增速维持中高单位数增长。火电中报普遍高增,电价风险出清,估值安全且股息率具备吸引力;水电汛期来水普遍大发,全球降息环境下,类债属性的核心资产估值有望提升。

      单月用电量增速环比提升,年内总用电量增速首次转正。2020 年前8 月,全社会用电量47,676 亿kWh,同比增长0.5%,年内用电量增长首次转正;8 月单月用电量7,294 亿kWh,同比增长7.7%,增速创年内新高,较7 月用电增速2.3% 增长5.4 个百分点。其中一产、二产、三产及居民增速分别为+12.1%/+9.9%/+7.5%/-1.2%,环比7 月增速分别变动+0.5/+10.7/+2.3/-15.0 个百分点。8 月用电量环比大幅改善,体现经济持续向好,7 月洪涝对开工的影响缓解,8 月高温驱动增量需求。四大高耗能行业中,8 月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为8.9%/7.9%/11.2%/9.5%,增速环比7 月分别变动+4.6/+6.5/+3.6/+9.8 个百分点,其中非金属用电景气度连续第四个月领跑。

      风光抢装继续引领电源投资高增。前8 月,全国发电装机容量1,956.1GW,同比增长5.6%,增速较上月下滑0.1 个百分点;其中火电/水电/核电/风电/太阳能同比分别增长4.0%/ 3.5%/3.8%/12.4%/14.4%。从电力行业工程投资完成情况来看,前8 月电源投资同比增长47.4%,增速较前7 月下滑3.6 个百分点;其中水电/风电/太阳能投资同比分别增长15.7%/145.4%/47.4%,火电/核电投资同比分别下滑33.2%/4.9%,水电/风电/火电/核电/太阳能投资占比分别为21.6%/52.0%/10.5%/7.9%/8.0%。

      需求强劲带动8 月水火利用小时齐增。前8 月,全国发电设备利用小时2,440小时,同比下滑4.0%;其中水电/火电同比下滑3.9%/4.0%至2,439/2,718 小时,核电/风电同比增长0.8%/2.1%至4,881/1,417 小时。8 月单月,全国发电设备利用小时366 小时,同比增长2.5%。其中水电增长3.8%;火电增长3.8%;核电下滑1.5%;风电增长10.8%;太阳能下滑3.2%;水/火/核/风/太阳能电单月利用小时增速环比分别变动-2.7/+6.2/+4.5/ -9.0/+2.6 个百分点。8 月汛期来水依然显著,但旺盛的需求为火电出力转正留出空间。

      9 月用电量增速或仍维持高位。8 月用电量增速创年内新高,主要是受到经济的良好态势与高温天气的共同推动。考虑经济向好,预计9 月单月用电量增速仍将维持中高单位数增长;但由于气温变得凉爽,不排除9 月用电增速较8 月的7.7%环比小幅放缓。

      风险因素:用电量增速低于预期,来水不及预期,煤价大幅上行,上网电价超预期下调。

      投资策略。经济向好,看好电力公司电量持续增长。火电公司上半年业绩整体高增,电价风险基本消除,低估值高股息下配置吸引力凸显,推荐华能国际(A&H)、华电国际(A&H)、宝新能源、皖能电力、建投能源、浙能电力、京能电力,关注国电电力、粤电力A、福能股份等。水电汛期来水同比高增,全年电量前景可观;全球降息背景下,优质现金流折现价值有望重估。推荐装机有成长、派息有承诺的长江电力、川投能源,关注华能水电。

      重点公司盈利预测、估值及投资评级