早安直通车
计算机
鸿泉物联(688288.SH)：辅助驾驶先驱，掘金国六蓝海国内辅助驾驶研究先行者，围绕网联化和智能化两大路径全面布局公司是国内较早从事辅助驾驶研究的企业之一，紧密围绕智能网联汽车的两大技术路径，主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。公司以“降低交通运输的代价”为使命和初心，致力于成为汽车智能网联产品解决方案综合提供商和领导者。子公司成生科技专注智慧城市业务。2016-2019 年，营业收入CAGR 达27.20%，归母净利润CAGR 达29.19%。
智能增强驾驶市占率26.67%，渣土车高级辅助驾驶有望拓展百城公司业务分为前装（智能增强驾驶）与后装（高级辅助驾驶、人机交互终端、车载联网终端），2019 年收入占比分别为68.27%和31.73%。在前装市场，商用车整车厂集中度较高，2020 年上半年重卡整车厂销量CR5 达84.35%，有四家与公司建立业务关系，陕汽、北汽福田均为第一供应商。2019 年，智能增强驾驶系统在前装市场的份额约26.67%。在后装市场，全国已实施渣土车管理项目的40 个城市中，公司参与了33 个城市的项目，另有20 个城市达成合作意向，未来有望拓展至100 个地级市，并开辟环保OBD、危化品车、环卫车、船联网等应用场景，进一步开辟市场空间。
“国六”标准进入落地阶段，中轻卡OBD 蓝海市场有望被打开根据“国六”标准的相关要求，到2021 年7 月1 日，所有中轻卡都需要安装相应的OBD 终端来监测污染物的排放情况。2020 年伊始，强制安装进入落地阶段，中轻卡OBD 蓝海市场有望被打开。我们认为，未来中轻卡销量有望企稳回升，假设OBD 终端的平均单价区间为550-560 元，同时假设2020-2022 年公司在中轻卡OBD 系统市场的份额为12%、15%、18%，有望为公司带来0.80、1.74、2.20 亿元的收入增量。
投资建议与盈利预测
公司聚焦智能网联汽车行业，成长空间广阔。预测2020-2022 年公司营业收入为4.63、6.24、7.92 亿元，归母净利润为0.94、1.31、1.67 亿元，EPS 为0.94、1.31、1.67 元/股，对应PE 为45.81、32.99、25.83 倍。考虑到：未来三年预测归母净利润CAGR 为33.73%、上市以来PE 主要运行在45-85 倍、目前计算机（申万）指数PE TTM 为78 倍等因素，给予公司2020 年60 倍的目标PE，对应目标价为56.40 元，首次推荐，给予“买入”评级。
风险提示
“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。
分析师：耿军军（执业证书：S0020519070002），联系人：陈图南
电新
电力设备与新能源行业点评报告：支持政策明确，燃料电池重卡时代将要来临示范城市4 年期间最多可获得17 亿奖励资金，产业规模将迎来数倍提升根据燃料电池汽车城市群示范目标和积分评价体系，示范城市补贴上限分最多可以拿到17 万分，1 分奖励10 万元，对应奖励总额17 亿元。参考电动车曾经的十城千辆，假设最终示范城市有10 个，则国家总奖励可达到170 亿（4 年），平均每年奖励42.5 亿元，而2019 年燃料电池汽车产辆2833 辆，对应国补总金额11.3 亿元，燃料电池产业实际补贴总额将迎来大幅提升，相应产业规模也将迎来数倍提升。
鼓励朝大功率发展，产业链降本速度匹配单车奖励金额对于货车和客车来说，50kW 车型，奖励13 万/辆，80kW&12 吨车型奖励22.9 万/辆，110kW&25 吨+车型奖励47.3 万/辆，110kW&31 吨+车型奖励54.6 万；假设地补1:1 的话，则50kW 总补贴26 万；80kW&12 吨总补贴45.8 万；110kW&25 吨+总补贴车94.6 万；110kW&31 吨+总补贴车109.2 万。根据产业链调研，燃料电池系统达到千台级规模的话，系统成本降至5000 元/kW 以下，产业链降本速度可以完美匹配大功率车型。
技术要求显著提升，龙头明显受益
根据评价体系，燃料电池系统的额定功率不小于50kW，燃料电池启动温度不高于-30℃，燃料电池商用车所采用的燃料电池堆额定功率密度不低于2.5kW/L，系统额定功率密度不低于300W/kg。较为严格的参数将淘汰研发实力弱小企业，而行业龙头将显著受益。
投资建议
坚守燃料电池系统产业链，关注加氢站设备和氢气制储运环节。建议关注具备技术&区位优势企业：亿华通（电堆、系统、膜电极）、龙蟠科技（电堆、系统、催化剂和储氢瓶）、美锦能源（参股膜电极明星公司广州鸿基、投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统）和东方电气（系统、电堆、膜电极、加氢站）。
风险提示
产业发展速度不达预期风险
分析师：彭聪（执业证书：S0020520040002），联系人：黄浦
