晨会纪要

类别:晨报 机构:民生证券股份有限公司 研究员:田铭 日期:2020-09-23

  客户观点反馈

      客户表示,目前比较关注固定收益利率的继续上升是否会对股票市场带来压力;当前观点认为2 个月内的债券利率上行是大概率事件,最高有望可达20 个bp。

      目前对市场边际影响较大的是银行和保险有获利了结的迹象,舍弃权益增加债券配置。公募基金主要做结构性调整,一部分调整至低估值的龙头,主要有家电、银行、汽车行业;一部分收缩战线至优质的公司上,如通用机械、电气自动化、高低压设备等板块。

      总量观点

      【民生金工】指数冲高回落,量能持续下滑

      (祁嫣然,分析师 S0100519110004,18761658761)市场表现综述

      最近一个交易日(2020-09-22),上证综指下跌1.29%,上证50下跌1.24%,沪深300下跌1.19%,中证500下跌1.35%,创业板指下跌0.53%。

      行业表现方面,各行业指数普跌。仅医药行业指数小幅收涨,上涨0.31%。

      有色金属行业指数跌幅最大,下跌2.86%。

      沪深两市涨停18家,跌停13家。中小企业板涨停5家,跌停1家。创业板涨停3家,跌停3家。

      择时观点

      择时观点方面,各宽基指数均延续看空观点。指标状态方面,各宽基指数延续下降态势,市场量能持续下滑。

      资金流向

      截至2020年9月21日,两融余额为15006.12亿元。其中,融资余额14180.16亿元,融券余额825.96亿元。融资买入净值12.36亿。融资融券余额占A股流通市值4.37%。

      沪股通资金净流入-32.42亿元(人民币)。

      沪市港股通资金净流入8.46亿元(人民币)。

      深股通资金净流入-32.54亿元(人民币)。

      深市港股通资金净流入7.84亿元(人民币)。

      北向资金净流入-64.56亿元(人民币)。

      市场热点——龙虎榜

      今日上榜异动股票成交金额排名前十:(605009.SH)豪悦护理、(600481.SH)双良节能、(605006.SH)山东玻纤、(600151.SH)航天机电、(601702.SH)华峰铝业、(601798.SH)蓝科高新、(603115.SH)海星股份、(603326.SH)我乐家居、(605358.SH)立昂微、(605116.SH)奥锐特。

      风险提示:

      报告结果均基于历史数据,历史数据存在不被重复验证的可能。

      行业观点

      【民生家电】空调行业渠道变革探索系列报告之一:渠道之争中的提效与融合(杨柳,分析师 S0100517050002,18510626525)空调普及年代,深度分销体系助白电龙头实现规模扩张受益我国过去近20年的地产扩张大周期,叠加居民收入提升与“家电下乡”等政策利好,空调行业得以实现快速成长。在这一时期,格力、美的等空调龙头通过在低线市场自建渠道实现销售网络下沉,充分享受需求与渠道错配红利,继而通过布局上游产业链实现渠道优势向规模制造等底层优势的转化。

      行业低增长与电商崛起背景下,传统深度分销遭遇效率瓶颈近年来由于渗透率到达一定瓶颈叠加地产周期回落,我国空调行业需求结构由增量向存量转变,增长压力下厂商份额诉求增强。同时,互联网电商崛起使信息不对称的情况大幅消除,其相对扁平化的渠道模式相比传统分销也更具效率优势,家电行业零售不断向线上转移,渠道业态变化对竞争格局的冲击逐渐显现。

      2019年价格战之鉴:品牌力与规模制造的底层核心竞争力难以撼动与2015年以去库存为主要目的的价格战不同,2019年空调价格战实为空调厂商的效率与份额之争。2015年后,美的逐步完成生产与渠道端的系列变革,效率优势使其在价格竞争中筹码充足,市场份额迅速提升。在这一进程中,众多以低价优势为主要竞争力的中低端市场小品牌份额下滑惨重。格力在短暂调整后,通过跟进积极的价格策略实现了市场份额的失而复得,其品牌力与规模制造带来的底层核心竞争优势护城河依然稳固。

      龙头份额短期承压但变革未晚,效率提升仍为核心要义面对竞争对手变革提效和长尾品牌的灵活调整,格力在短期份额竞争中居于被动,但中长期来看格力在底层研发、生产制造和品牌方面的优势并未改变,社交电商等新兴渠道崛起也为渠道变革带来机遇。渠道层级缩短、周转率提升和数字化建设等高效变革有望助力供公司效率提升,在中长期尺度持续巩固、兑现其规模制造和品牌优势。

      投资建议

      空调行业景气度持续回暖,渠道库存去化至较低水位,随旺季到来行业出货及零售端均有望收获稳步增长。同时龙头有望凭借成本优势及研发能力在新能效标准中脱颖而出,市占率进一步提升。建议关注美的集团,格力电器。

      风险提示

      行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨等。