有色金属衍生品日报

　　第一部分 市场研判

    　　铜：1、隔夜受欧洲二次疫情的影响，欧美股市大跌，铜价跟随下行。今日重点关注美联储主席鲍威尔讲话，目前宽松货币政策的背景下，建议逢低买入。

    　　2、套利：国内消费旺季不旺，库存仍然处于高位，观望。

    　　3、期权： 买入海鸥期权，即买 CU2011-C-52000,卖 CU2011-C-54000， 卖 CU2011-P-50000，如果铜价跌破 50000 元/吨，则用期货空单对冲。

    　　铝：1、单边：成本端在海德鲁巴西氧化铝工厂减停产事件平息之后，国内价格的跟涨情绪已经逐渐平息。伴随市场炒作热情的逐渐散去，原料供应偏宽松的预期使得价格存在继续调整的可能。在铝企成本曲线维持下移趋势不变的情况下，随着绝对铝价的继续走高，冶炼企业的利润情况仍在进一步的增厚之中，企业的扩产意愿也同样处在较高水平。随着新增产能的逐渐成型，后续供应端的压力依然较大。而需求端在金九行情过半之后，终端需求的环比复苏才得以兑现。并且除食品包装等需求维持旺盛意外，线缆等订单的修复情况相对有限，或在一定程度上影响旺季去库的兑现节奏。不过在国庆长假备货窗口逐渐打开的情况下，我们认为短期铝价仍有继续上行的可能，波段操作为宜。

    　　2、套利：在现货/仓单流动性彻底宽松之前，期铝盘面结构仍将维持反向。同时在地方政府支持本土企业增加商业储备的政策影响下，月差结构也存在一定的托底预期。在国庆长假逐渐来临的情况下，盘面结构仍有继续走强的可能，可逢低做多基差。

    　　3、期权：沪铝10 海鸥期权：卖AL2010-P-13800 买AL2010-C-14200 卖AL2010-C-15000（具体报价可咨询银河德睿）

    　　锌：1、单边：成本端海外矿山虽然在封锁逐渐解除的情况下，精矿供应逐渐恢复常态。但受疫情持续反复影响，矿石实际产出存在不及预期的可能。同时在国内炼企提前进行冬季储备的情况下，原料供应环境或将进一步趋严。叠加国内高海拔矿区生产条件的日趋严峻，后续精矿供应恐将再度收紧。伴随冶炼利润的难以足额兑现，后续供应端的开工状态或将再度下滑，低成本企业的提产预期也将继续下修。而需求端的季节性复苏走势相对顺畅，除基建需求继续释放以外，随着出口订单的边际修复，合金板块也有望带来更多增量。在国内库存维持去化的支撑下，后续锌价仍有继续上行的可能。不过近期宏观情绪波动较大，或对锌价运行造成干扰，区间操作为宜。

    　　2、套利：在部分地方政府的支持下，商业收储的政策支撑对盘面结构的托底作用依旧存在。同时受终端需求逐渐复苏影响，近强远弱的Back 结构料将延续，暂时观望为宜。

    　　3、期权：沪锌10 卖出宽跨式：卖ZN2010-P-18900 卖ZN2010-C-21300（具体报价可咨询银河德睿）

    　　镍：单边：当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显，且短期宏观影响大于基本面影响。菲律宾镍矿出口节奏仍受限于疫情，国内镍矿进口量或将低于同期水平，镍矿外盘价格连续上调，将促使9 月后国内的NPI 产量或连续小幅下降。而印尼NPI 产量、产能继续增加，印尼NPI 供给增量大于国内减量，供应端驱动往下。9 月钢厂300 系不锈钢利润延续，将使得后续产量仍将在历史高位，镍需求高位未有改变。短期宏观氛围间歇性回落，当前外盘镍矿报价连续拉涨，宏观与基本面有所背离，宜观望。后续关注印尼镍矿政策的不确定性以及不锈钢利润的去化程度。

    　　套利：国内300 系产量历史高位的延续，则国内范围内的原生镍或将保持为窄幅短缺，可考虑尝试内外反套操作。

    　　不锈钢：1、单边：炼钢利润的持续，使得9 月不锈钢厂的产量仍在缓慢爬坡，产量不断刷新历史新高，则后期市场供应量将会继续增加，而需求端或将难以匹及，市场前期表需的增加导致的缺货情况将逐渐缓解，后期表需或将回落。当前铬铁回落、镍铁价格高位，钢厂成本抬升，但钢厂炼钢利润延续，不锈钢短期或面临“上有供应、下有成本”的震荡格局，需求驱动乏力的状态下，现货边际将逐渐弱化，在供应连续增长而表需或回落的背景下，可继续关注逢高布空的机会。

    　　2、套利：盘面回落后，基差扩大预期兑现，则做多基差策略（接现货抛盘面）可考虑离场