品质消费的黄金时代对话实录:品质消费崛起 寻找隐形冠军

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨勇胜/张夏/于佳琦/陈刚/田地 日期:2020-09-23

  美日八十年代:经济地产换挡,消费产业崛起。从宏观来看,经济、地产以及工业品产量不断下台阶。居民收入不断提升,社会保障体制完善,个人储蓄急剧下滑,边际消费倾向提升,80年代开始消费变成经济的新动力。反应在资本市场,80年代初美国股票市场周期占比40%以上,加上金融达到60%以上。80年代后消费板块率先崛起,权重不断提升,占比从17.9%增长到90年代初27%。在此期间,也诞生了一批估值业绩双击的消费大牛股,比如精细化管理的典范麦当劳、调整后王者归来的可口可乐等。

      当下中国:类似美日八十年代,消费崛起正当时。中国经济增速2011年之前保持10%以上,2011年之后下一个台阶。房地产建筑面积2017年达到顶峰后维持稳定,房地产、制造业不再是经济主力。中国在精准保障、社会扶贫方面也在不断完善,消费能力不断提升,现阶段类似80年代之后的美国和90年代之后的日本。在股票市场,中国也存在消费和科技权重轮番上涨的趋势。

      消费特点:追求品质消费,龙头迎来改善,个性化需求涌现。2014年后食品饮料结构发生变化,很多行业销量增速回落或不增长,消费者开始对品质有一定要求。龙头企业开始逐步从几个亿的体量增长到30-50亿体量,抗风险能力增强,可以引入外部营销费服务公司,快速提升自己在行业中的优势,成为细分领域的绝对第一。同时,类似日本,新鲜、健康、便利、个性化需求快速增长。

      食饮机会:品质消费行业空间巨大,未来将诞生出一批全球食品巨头,关注六大产业方向。第一,传统品类关注改善带来的费用下降,如啤酒、乳业,以及价格和利润率的提升,如白酒。第二,调味品商业模式特殊,下游厨师粘性大,品类趋势从盐到酱油到复合调味品,我国当前处于酱油发展阶段。第三,连锁业态平效高,通过门店复制快速发展,看好卤味,茶饮,包子,轻餐饮等连锁业态。第四,食材类企业发展空间很大,增速很快,竞争还没进入贴身肉搏阶段,谁能胜出关键要看效率。第五,经典大单品虽然单价低,但消费者触及面广,只要产品略有创新,价格略有提升,收入和利润的弹性就很大。第六,关注健康消费趋势,生理健康方向的保健品和心理健康方向的宠物食品前景广阔。

      风险提示:经济复苏不及预期、疫情持续反复、消费升级不及预期、中国与美日国情存在差异。