A股投资策略周报：国庆前后有哪些值得关注的点

　　【观策·论市】国庆长假即将来临，部分投资者担忧各类不确定性，更倾向于“持币过节”，特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。我们认为今年国庆前后有以下一些值得重点关注的点：1）风险方面，需关注长假期间美股下跌的风险在经济复苏+新冠疫苗稳步进展的背景下，美国进一步宽松流动性已无太大必要，美股科技龙头的估值可能会受到压制，在本周美联储利率决议后，下周美联储官员将密集发声，可能会成为决定未来一段时间美股走向的重要观察点；此外，海外疫情二次爆发风险，以及地缘政治风险也同样值得关注；2）从机会来看，近期TikTok事件多赢方案出炉以及券商整合事件都可能带来市场情绪进一步回暖。3）其他方面，由于当前正处于从流动性驱动到经济基本面驱动阶段，三季报业绩预告将对估值合理且业绩改善的领域形成重要催化，因此需关注节后三季报业绩预告的密集披露。中期来看，我们对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

    　　【复盘·内观】本周市场反弹，主要原因在于：1）8月经济金融数据超预期，经济复苏逻辑持续演绎；2）风格轮动下市场新的主线路径渐明；3）部分事件利空出尽、科创50ETF发行带来科技板块情绪回暖。从行业层面来看仅食品饮料、医药生物和农林牧渔下跌，涨幅居前绝大部分属于顺周期板块（经济金融数据超预期/+低估值+相对低位），跌幅较深的行业中，农林牧渔(市场担忧猪价大跌)/食品饮料和医药生物(估值高位、抱团筹码松动)。

    　　【中观·景气】三季度以来工业企业生产端呈现量价齐升的趋势，低基数和与能源相关的采矿业生产提速驱动工业增加值和价格持续修复。行业层面，必需消费行业率先开始修复，随后中游制造业回暖，而目前进入上游资源品修复的阶段。后续由于地产投资保持较强韧性，且地产产业链消费出现加速改善的迹象，制造业投资超预期好转，叠加“金九银十”涨价效应，预计能源和原材料板块的工业增加值增长和价格仍有支撑。

    　　【资金·众寡】北水回流，内外资共同加仓新能源。9月14日~9月18日期间，北上资金净流入108.3亿元；融资资金前四个交易日合计净流入42.5亿元；当周新成立偏股类公募基金380亿份，较上周略降但仍属较高水平；ETF当周小幅净流入8.7亿元。行业偏好上，北上资金加仓低估值的金融地产、顺周期及医药，卖出食品饮料和电子；融资客加仓电子、电新；科技和券商ETF净申购规模收窄。重要股东净减持和计划减持规模均有所下降。

    　　【主题·风向】本周产业观察--特斯拉电池日即将召开，关注新电池技术。9月22日，特斯拉电池日即将召开。马斯克曾多次在公开场合表示，本次电池日将带来让大家意想不到的新技术。建议关注硅纳米线电池、百万英里电池、无钴电池、干电池技术等新电池技术。

    　　【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，全部A股PE（TTM）上行0.5X至18.7X，处于历史估值水平的79.4%分位数。本周板块估值涨跌分化，其中，休闲服务、计算机板块上涨明显，而食品饮料、农林牧渔出现下跌。

    　　风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。