首席视点:A股牛市稳步迈进

类别:策略 机构:英大证券有限责任公司 研究员:李大霄 日期:2020-09-22

  自2019 年沪指2440 点以来,A 股开启了第五轮牛市行情。然而,行情的发展并不如2005 年和2014 年两次牛市那样迅猛,沪指在随后3000 点附近的波动周期就超过了一年,市场多空博弈激烈,影响行情走势外部因素众多,尤其是宏观经济增速放缓影响大盘重心上移,高估值成长型品种成为投资者炒作热点,行情结构性差异似乎对场外增量资金造成困扰,后市行情发展也出现分歧。尽管面对着绝对经济增速放缓的问题,但是在全球货币宽松背景下,中国经济增长速度要优于世界其他主要经济体,经济发展的质量也在不断提升,可持续发展观念深入人心,维护金融市场秩序的规范不断完善,A 股市场化改革进程不断推进,国际资本持续流入的趋势并未改变,国内资本市场发展潜力不断释放,A 股牛市仍有望稳步迈进。

      2019 年扭转颓势 2020 年强势初现

      A 股是否处于牛市阶段?这是投资者选择主要投资策略的重要基础。自2015 年沪指5178 点以来,无论是2015 年的沪指2850 点,2016 年的沪指2638 点还是2019年2440 点,沪指每一次调整低点都在不断下探;然从沪指2440 点以来的21 个月内,沪指多次回撤调整,最低调整位置为因纽约封城而出现了沪指2646 点,可见市场低位在不断抬高,沪指2440 点为重要牛市起点。

      另一个验证牛市格局的市场技术指标就是30 月均线。无论是1994 年的沪指325点,2005 年的沪指998 点,还是2013 年的沪指1849 点,这些牛市起点出现后,其后的月K 线行情均出现有效上穿30 月均线的走势。A 股第五次牛市行情上穿30 月均线出现在2020 年的6 月,其后7 月的放量上涨走势则进一步确认了此次上穿技术形态的有效性。

      第三个市场技术性强势则是2020 年4 月至8 月的五连阳月K 线表现。在A 股历史上,月k 线出现五连阳的走势一般是在牛市上行阶段,若月K 线五连阳表现发生在A 股熊市阶段,则其后第六个月的市场调整幅度较大,致使A 股延续熊市下行趋势。而此次月线五连阳不仅有效上穿30 月均线,并进一步巩固自沪指2440 点以来稳步回升局面,因此,2019 年A 股是扭转颓势,2020 年A 股则强势初现,加之沪指编制修改有利于指数向好,牛市发展的技术形态依然可以确认。

      疫情防控效果较好 疫苗研发形势乐观

      疫情的广泛影响导致全球经济陷入衰退,一季度国内经济增长也因此基本停滞,不过,国内的防控疫情效果却在全球卫生防疫体系中表现优秀。作为全球人口大国,国内对疫情重灾区的果断隔离措施,各地医护工作者逆行向前的精神,一方有难八方支援  的协作抗疫局面,科学防疫理性防疫知识的广泛传播等积极有效措施将国内疫情爆发势头迅速遏制,疫情防控效果获得世界卫生组织的认可及称赞。即便是在二三季度,偶有零星边境城市出现疫情冒头情况,相应的防疫检测措施也是迅速有效的,国内整体疫情状况已经得到有效控制,这对社会经济生活的恢复发展至关重要。

      从全球疫情发展来看,发达国家疫情防控基本上进入稳定阶段,而部分发展中国家疫情状况却有大幅增长的迹象,因此,全球疫情防控形势依然严峻。为有效控制全球疫情蔓延趋势,各国都在竭尽全力研发疫苗,国内陈薇院士团队研发的腺病毒疫苗三期临床试验进展顺利。中国疾病预防控制中心流行病学首席专家吴尊友表示,到年底,至少有若干个疫苗能够完成三期临床试验。国内疫苗研发顺利推进对全球疫情防控是积极利多因素,因为国内疫苗上市后的定价不是以市场供需为标准,而是成本加适当利润,疫苗会以卫生公共产品的形式提供社会,并将优先支持欠发达国家的防疫工作。预计随着各国疫苗顺利上市,尤其是国内疫苗以卫生公共产品的形式服务全球防疫工作,全球疫情受控并最终被全面遏制的前景值得乐观。届时疫情防控效果将有利于全球经济恢复,也有利国内经济的进一步增长。

      宏观经济恢复形势较好

      由于国内疫情发生初期的防控效果较好,四月份的国内经济就开始全面复工复产进程。从经济恢复的效果来看,各项经济指标均有较好增长。8 月规模以上企业工业增加值同比增长5.6%,较上月上升0.8 个百分点,其中高科技制造业和装备制造业增加值分别为7.6%和10.8%,黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业同比分别增长9.2%和4.8%,制造业和周期性行业生产逐步恢复;8 月固定资产投资同比增长9.3%,较上月上升1 个百分点,其中1 至8 月的高技术制造业和高技术服务业投资累计增长分别为8.8%和7.2%;8 月房地产投资同比增长11.8%,商品房销售面积和销售额同比增长13.7%和27.1%,楼市销售增长受益于年初疫情压抑需求的释放以及房企加快库存周转的营销策略;8 月基建投资同比增长7%,京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群的城际铁路规划建设加快推进,8 月地方债发行大幅增长,预计后续资金到位将进一步推动基建投资速度;8 月制造业投资同比增长5%,较上月上升8.1 个百分点,制造业投资恢复与企业盈利改善以及外贸出口好转有关;8 月国内出口同比增长9.5%,较上月上升2.3 个百分点,外贸形势好转受益于防疫出口物资较快增长,国内制造产能对海外供给缺口的弥补以及全球主要发达经济体社会生产生活恢复所带来的需求改善;8月社会消费品零售总额同比增长0.5%,其中汽车消费增长11.8%,而家具、建筑装潢类地产相关消费仍低迷。整体来看,投资和出口仍是拉动经济恢复的主力,汽车消费恢复形势较好,其他消费仍受制于居民可支配收入的增长,国内发展预期依然乐观,制造业和服务业PMI 连续六个月高于荣枯线,宏观经济持续恢复增长利多资本市场行情发展。

      人民币汇率走强 中美利差扩大

      由于外贸形势超越预期的恢复,人民币兑美元汇率水平也进入升值周期,5 月底人民币兑美元汇价最低探至7.1765,9 月中旬人民币兑美元汇价就上升至6.7501,升幅达到6.31%。其实,从美元指数来看,自三月份以来美元指数就一直呈现盘弱的趋势,但是,从7 月下旬开始,美元指数下行趋势有所控制,这与欧盟、日本等全球其他经济体疫情防控形势波折,复工复产相对缓慢的情况有关。然而,人民币兑美元汇率自7 月以来就呈现强势上行势头,我们认为这与国内外贸形势好转,宏观经济恢复增长好于预期不无关系。另外,受疫情影响,全球主要经济体都采取了极度宽松的货币政策和积极的财政政策,而国内由于疫情防控较好,复工复产恢复形势乐观,货币政策并未大幅宽松,利率水平还有所回升。

      风险提示:

      1、 高估值品种仍存在一定市场风险。

    2、 国际市场波动将直接影响A 股表现。