金融衍生品策略日报:股指节前维持震荡 债市月末资金收紧

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:张革/姜沁/张菁/肖璋瑜/姜婧 日期:2020-09-22

  摘要:

      股指期货:国庆之前氛围一般,节前继续震荡。昨日股指未能延续上周强势表现,受益于券商合并的非银冲高回落,全天除军工板块以外赚钱效应一般。短期我们延续周报偏谨慎的观点,原因有三,一是因二次疫情发酵,外围市场走势疲弱,或拖累国内情绪,二是股指期货贴水再度扩大,且总持仓并未大幅上行,暗示周五贴水修复只是移仓因素所致,其中并未包含过于乐观的情绪,三是结合历史经验,国庆之前指数偏弱居多,指数缩量以及长假不确定性将约束短期炒作的热情。

      股指期权:期权隐波料维持震荡,波动率期限结构参与。昨日A 股受券商合并影响,早盘明显高开,但随着情绪的回落全日持续走低,收盘时期权标的均明显下跌。从目前的情况看,期权市场交易情绪再度进入前期的多空博弈状态,并未出现明显的博弈结果。期权隐含波动率短期料将维持震荡,一是目前隐波已经回落至20%左右的较低位,与标的真实波动率之间的价差缩小,向下的空间相对有限;二是下周将进入国庆节假日,长假之前受市场情绪影响,隐波大概率会迎来小幅走高的行情,主要是配置需求以及对冲力量的增多导致。

      国债期货:末资金偏紧,关注富时罗素评估结果。临近月末和十一长假,资金再次偏紧,各期限资金利率不同程度上涨,隔夜和7 天期交易所回购利率上涨至7 月以来新高,14 天期交易所回购利率上涨至2019 年3 月以来新高。不过,央行持续在公开市场净投放,昨日除了通过7 天期逆回购净投放200 亿元以外,也开展了400 亿元14 天期逆回购投放,意在维护跨月和十一假期之后流动性平稳。本周利率债预计发行2853 亿元,除周三将发行1095 亿元地方债以外,整体规模不大,对资金压力有限。昨日国债期货大涨,可能与近期中国国债有望被纳入富时罗素债券指数有关,叠加近期国债3.1%高收益率和人民币升值持续吸引外资配置力量进入,债市氛围有所回暖。近期股市震荡,风险偏好下降,也对债市形成支撑。

      风险因子:1)美股调整;2)中美关系;3)券商合并影响超预期;4)货币超预期收紧;5)财政大力度扩张