晨会纪要

类别:晨报 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:丁智艳 日期:2020-09-22

  免税行业深度报告:内循环挖掘国内需求,品牌供给持续优化

      海南航空客流承载量提升,配合一系列促进旅游和消费的政策,离岛免税客流基数预计不断扩大。海南离岛免税的客流、转化率和客单价均有持续提升空间。“内循环”政策下国内消费需求将被充分挖掘,免税作为直接的政策工具市场空间巨大。假设国人境外消费仅回流15%,中国免税市场仍有近3000 亿元的增量空间可以发展,对应行业整体市值超万亿。免税增量红利促进多渠道共赢,境内外品牌对中国市场的免税供给将不断放开。未来海外精品消费也将逐步向国内转移。目前部分国产品牌已经着手进驻国内免税店,国产品牌将有机会进一步扩大影响力。免税承接更多发展功能,代购产业链将被逐步消化。

      投资建议:我们预计中国中免2025 年仍将维持80%市占率。同时,格力地产下珠免并入后将成为当前第二大免税上市主体,与中免共享行业增量空间。推荐关注:中国中免,格力地产。

      (联系人:于佳琪/刘乐文)

      汽车行业深度报告:新势力前景及行业投资机会研究

      新旧势力的交锋核心在于软实力。10 年后的新势力们享受着成熟的硬件红利,在电气架构、整车智能化、用户服务上的优势帮助其暂时领先传统OEM。新势力的最佳发展窗口期约2~3 年。未来智能车的竞争将从“解放司机”和“愉悦乘客”两方面展开。应用层软件由于涉及到用户的交互,短期传统OEM 无法挑战新势力在智能化上的优势地位。

      更具备软实力的企业将拥抱大趋势。全新的产品智能化进化要求电气架构更为集中。控制器软件能力的主导权是核心,拥有软件开发能力的供应商有能力突出重围。重点推荐:科博达。在企业急需快速构建自身软件能力的当下,拥有软件能力的企业将获得极佳的成长环境。

      同时对于依托于核心环节强势供应商的生态服务型企业,也将同样获得更为优质的发展空间。推荐:英伟达供应链的德赛西威,高通产业链的中科创达,华为产业链的华阳集团。

      (联系人:宋亭亭/竺绍迪)

      先导智能(300450)深度报告:携手CATL 逆势扩张,锂电设备龙头蓄势待发

      锂电设备龙头,新接订单创历史新高,未来业绩增长可期。动力电池需求提升+供给收缩,行业扩产拐点临近。1)需求:从国内需求来看,补贴退坡对新能源汽车销量影响逐步减弱,从海外需求来看,欧洲有望成为今年全球电动汽车销量增长最快的地区,而欧洲动力电池产能严重不足。2)供给:行业赚钱效应减弱叠加进入门槛提高,行业产能加速出清。3)扩产拐点临近。我们认为引入宁德时代将极大提高公司长期业绩的确定性,伴随CATL 扩产进程公司业绩成长性再次被打开,锂电设备龙头蓄势待发。

      首次覆盖,给予“买入”评级。预计归母净利润分别为9.56/12.45/15.38亿元,当前可比公司2020 年平均市盈率为54X,考虑到公司作为行业龙头,我们给予公司2020 年57X 市盈率,仍有32%上升空间,首次覆盖给予“买入”评级。

      (联系人:韩强/耿耘/李蕾/刘建伟)