青岛银行(002948)首次覆盖报告:“接口银行”战略发力 不良风险加速出清

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:廖志明/朱于畋 日期:2020-09-22

  “接口银行”战略助力零售转型

      青岛银行自 12 年制定“接口银行”战略以来,目前已经形成交通、医疗、园区、云缴费、供应链金融和互联网金融等六大接口平台,金融科技加持“接口银行”战略,批量获客能力提升,对公及零售客群规模稳定提升,16-19 年对公客户数复合增长率达 12.35%,零售客户数复合增长率达 9.99%,客群提升带来业绩稳定增长。1H20 实现零售业务收入 10.58 亿元,同比增长 11.27%;截至 1H20,零售存款余额 829.89 亿元,同比增长 41.05%;零售贷款余额 614.53 亿元,同比增长 37.23%。

      对公业务立足中小企业。青岛银行的公司贷款向小企业倾斜,15-1H18 小企业贷款占对公贷款(不含贴现)均在 60%左右。对公客户近年也保持快速增长,16-19 年复合增长率达 12.35%,1H20 公司类客户数量为 18.32 万户。

      扩表加速驱动营收高增,净息差较高

      营收高增。截至 1H20,得益于扩表提速(yoy+27.6%),青岛银行业绩增长较快,营收增速高达 34.23%。1H20 归母净利润同比增加 6.4%,较 19 年下滑 6.52 个百分点,与行业趋势一致,主要是拨备计提较多。

      净息差较高。1H20 为 2.12%,在上市城商行中仅低于贵阳和长沙银行。截至 1H20,资产端:贷款和证券投资占比提升(分别为 47.64%/40.34%),资产结构优化致生息资产收益率较高;负债端:吸储能力较强(存款规模yoy+42%),存款成本仅为 2.02%,活期占存款比例高达 53%(截至 19 年末),带动计息负债成本率下行(2.37%)。整体来看,在行业息差收窄趋势之下,净息差未来下降幅度或小于行业均值。

      不良加速出清,拨备水平待提高

      因逾期 60 天贷款全部计入不良(19 年末),青岛银行不良率在上市城商行中一直较高,1H20 不良率为 1.63%,较年初下降 2BP;1H20 关注率为 2.15%,较 19 年末下降 1.34pct,逾期贷款率为 1.46%,较年初回升 2BP;1H20 不良净生成率有所回落,但在城商行中仍最高,不良生成压力较大;不良贷款核销力度加强,不良贷款偏离度仅为 68.75%。

      拨备水平有待提升。青岛银行 1H20 拨备覆盖率为 163%,拨备比为 2.65%,低于城商行平均水平。随着对公贷款结构调整,加速零售转型,资产质量未来或趋稳。

      投资建议:负债成本低,不良加速出清,未来业绩或改善青岛银行负债成本有优势,息差较高;近年来金融科技加持“接口银行”

      战略,对公及零售客群规模稳定提升,预计未来持续拉动公司及个人业务的增长;不良认定标准严格,风险加速出清,资产质量边际改善。基于以上假设,且次新股存在一定溢价,我们给予其 1.2X 20PB 目标估值,对应6.51 元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:资产质量大幅恶化;负债成本大幅抬升;战略转型不及预期