注册制新股申购策略-金龙鱼：国内农产品和食品加工龙头之一

　　本期投资提示：

    　　根据金龙鱼基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期金龙鱼发行价所在区间可能为：43.11 元-45.99 元。中性预期情形下，金龙鱼网下 A、B、C 三类配售对象的网下配售比例分别是：0.1779%、0.1764%、0.1490%。

    　　AHP 得分—金龙鱼 1.62 分，位于总分的 28%分位。金龙鱼为国内最大的农产品和食品加工企业之一，核心品牌“金龙鱼”已经从单一食用油品牌发展成为综合厨房食品品牌，目前已建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，根据尼尔森数据，近三年公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。同时，公司通过循环经济模式不断提升产业链附加值，目前公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率均排名靠前。此外，公司拥有覆盖全国的供应链管理及生产能力，在全国拥有 65个已投产的生产基地，并计划在齐齐哈尔、温州、太原等地新建多个生产基地，使公司得以通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济。考虑流动性溢价因素后，金龙鱼AHP 得分为 1.62 分，位于总分的 28%分位，位于 2020 年创业板上市新股的中游偏下水平。

    　　预期金龙鱼首发 PE 中值约为 44.55 倍。金龙鱼是国内农产品和食品加工龙头企业之一，核心品牌“金龙鱼”知名度高，建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，拥有覆盖全国的供应链管理及生产能力，近三年公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一，此外在饲料原料、油脂科技行业市场占有率均排名靠前。相对可比公司，金龙鱼营收净利绝对体量大幅领先，毛利率水平虽低于同行可比均值，但整体稳步上升，但公司亦面临食品安全和质量控制不当、原材料行业政策变动、新型产业模式等风险。考虑流动性溢价因素后，金龙鱼 AHP 得分位于 2020 年创业板上市新股的中游偏下水平。综上，我们预期金龙鱼 2019 年归母净利口径下对应的首发摊薄后 PE 估值为 43.22 倍-46.10 倍，对应的绝对价格区间为 43.11 元-45.99 元，对应的发行总市值为 2,337 亿元-2,493 亿元。

    　　风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕金龙鱼食品安全和质量控制风险、原材料行业政策变动、新型产业模式等风险。