火炬电子(603678):回购股份彰显发展信心;新材料募投项目延迟至2021年3月

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:尹会伟/孔令鑫 日期:2020-09-22

公司近况

    9 月21 日,公司召开董事会第八次会议,审议通过《关于回购公司股份的预案》。根据公司公告,拟使用自有资金3000 万元回购股份,计划用于实施员工持股计划后进行股权激励。此外,会议审议通过《关于非公开发行股票募集资金投资项目延期的议案》。

    评论

    持续实施员工持股计划,团结公司核心骨干。公司在2018~2020年,分别以集中竞价交易形式回购股份。根据公司公告本次回购金额预计是3000 万元,回购股价上限55 元/股,预计回购股份数量54.5 万股,占公司已发行总股本0.12%。回购期限是12 个月(预计2021 年10 月前),用途是实施员工持股计划或股权激励,吸引和留住优秀人才。使用有效期是回购完成36 个月。从公司历史看,已经完成了三期员工持股计划,其中第三期所使用的是公司2018年回购的股份。基于此判断,我们认为公司未来不排除继续实施员工持股计划及股权激励等措施。

    新材料募投项目完成时间推迟至2021 年3 月。2016 年,公司定增募集10.1 亿元,主要进行“CASAS-300 特种陶瓷材料产业化项目”,截至2020/9/21,已经完成3 条产线的建设并投产,另外3条产线部分工序已完成,但受全球新冠疫情影响,部分设备安装调试延迟,因此,公司计划将募投项目建设完成时间延长至2021年3 月。从募投项目实施主体立亚新材历史经营数据看,2017 年收入648 万元,2019 年7626 万元,增长较快。其中“项目收入”

    基本稳定,但“销售收入”每年翻倍。目前公司募投项目产能为10 吨/年的生产能力,可以满足现有客户订单和项目订单的需求。

    三大业务齐头并进,特种领域业务增长较快。2019 年公司主营业务中,代理电容、自产电容、新材料业务毛利润占比是34%、62%、4%。自产电容是公司利润的主要贡献者,并且受装备信息化和国产化需求增长,呈现产销两旺局面,我们认为产能扩张项目或将进一步加快业绩释放;代理业务受消费电子、汽车电子、5G 通信等需求拉动,1H20 同比48%的增速预示着行业的高景气度;新材料业务正处于培育期,但增长较快,未来具有较大的发展潜力。

    估值建议

    我们维持公司盈利预测不变,2020~2021 年营收分别是36.03 亿元、46.56 亿元,归母净利润分别是5.3 亿元、6.8 亿元,CAGR 为27.3%。

    公司当前股价对应2020/2021 年市盈率分别是38.2 倍和29.8 倍,综合考虑同行业比较,和SOTP 估值方法,我们维持公司53.11 元目标价不变,对应2020/2021 年市盈率分别是45.4x/35.4x,潜在涨幅19%,维持“跑赢行业”评级。

    风险

    代理业务毛利率下降;新材料产品产能释放不及预期。